Le marché mondial du capital-risque traverse une longue période de sorties limitées. Les startups restent privées plus longtemps, les fusions et acquisitions sont calmes, en partie à cause d’une surveillance réglementaire renforcée, et le marché des introductions en bourse reste gelé. Cela signifie que de nombreuses transactions de capital-risque historiques pourrissent lentement, en termes de TRI.
Le marché de la cryptographie n’est pas différent, mais certains investisseurs dans le domaine ne sont pas dérangés. De nouvelles données du rapport Crypto du quatrième trimestre 2023 de PitchBook indiquent clairement que si le marché plus large des startups souffre d’une sécheresse de sortie, les startups cryptographiques sont peut-être encore plus desséchées.
Le manque de volume de sortie de startups cryptographiques – et de valeur – peut être lié à une baisse connexe du total des investissements en capital-risque dans les nouvelles entreprises Web3 ; lorsque la liquidité est faible, les perspectives de rendement des investissements peuvent s’assombrir. La bonne nouvelle pour les fondateurs de crypto est que malgré de faibles chances de vendre leur entreprise, les investissements en capital-risque ont augmenté de 2,5 % au quatrième trimestre 2023 par rapport au troisième trimestre, bien que le volume des transactions ait diminué d’un pourcentage similaire.
Le quatrième trimestre était conforme au « faible niveau d’activité observé tout au long de 2023 », indique le rapport. Et avec seulement 12 sorties au cours de cette période, il s’agit du nombre le plus bas depuis le quatrième trimestre 2020.
Une valeur de transaction plus élevée malgré des sorties limitées implique un niveau d’optimisme parmi les investisseurs en crypto que nous pourrions considérer comme surprenant. Mais avec la hausse des prix des cryptomonnaies, la levée des principaux obstacles réglementaires et d’autres signaux positifs jetant un peu de lumière chaude sur le Web3 de manière plus générale, davantage d’investissements ne nous choquent pas.
La question de la sortie demeure cependant, au diable les récents investissements totaux. En regardant les données annuelles, les sorties de capital-risque axées sur la cryptographie valaient 1,2 milliard de dollars en 2012, soit seulement 500 millions de dollars entre 2019 et 2020. En 2022 et 2023, les chiffres s’élevaient à 1,4 milliard de dollars et 1 milliard de dollars. La valeur aberrante était 2021, avec une valeur de sortie crypto d’une valeur de 88 milliards de dollars.
Pourquoi cet écart massif ? Ce n’est pas difficile à analyser : les sorties ont été fréquentes en 2021 pour de nombreuses catégories de startups, et Coinbase est devenu public cette année-là. La société valait plus de 65 milliards de dollars au prix de référence de sa cotation directe, et encore plus au début des négociations. Cela explique pourquoi 2021 se démarque si fortement par rapport aux années comparables, même si Coinbase vaut aujourd’hui 37 milliards de dollars plus modestes.
Équité vs tokenomics
En termes d’équité, il y a donc a Il s’agit d’une seule sortie de crypto-monnaie à noter ces dernières années (Coinbase), tandis que toutes les autres sorties Web3 mesurées de manière traditionnelle sont tout au plus une erreur d’arrondi.
Cependant, dans le domaine de la cryptographie, les sorties sont largement divisées entre les fusions et acquisitions et les introductions en bourse d’une part, et les lancements de jetons d’autre part, a déclaré Vance Spencer, co-fondateur de Framework Ventures. “Les deux premiers ne sont pas les principaux moyens par lesquels les sociétés de capital-risque obtiennent des liquidités en crypto, et donc le chiffre de sortie relativement faible, d’un milliard de dollars, est probablement un peu trompeur.”
“La grande majorité des événements de liquidité dans le crypto VC proviendront de jetons, et c’est probablement beaucoup plus difficile à évaluer de manière globale”, a déclaré Spencer. “Je ne considérerais pas une baisse de ces paramètres comme une preuve que les sociétés de capital-risque ont plus de difficultés à obtenir des liquidités.”
« D’année en année, nous avons assisté à une évolution croissante du « modèle traditionnel de sortie du capital-risque » vers une approche davantage axée sur les événements de liquidité basée sur des jetons, dans laquelle la décentralisation, la construction publique et l’adoption communautaire sont primordiales pour générer un retour réussi pour toutes les parties prenantes. “, a déclaré Brian Mahoney, vice-président du développement commercial du studio Thesis, axé sur le capital-risque.
Mais certains investisseurs pensent que cela indique la façon dont le marché évolue et à quel point il est important de détenir – ou HODL – des investissements avec conviction, même s’ils traversent la pénurie de sortie.
Pas inquiet
S’il est important que les investissements les plus matures génèrent des rendements pour les investisseurs, certaines entreprises redoublent d’efforts pour soutenir les projets en phase de démarrage.
Par exemple, l’un des premiers investissements de Ryze Labs dans Solana tient bon, grâce à ses performances de l’année dernière, a déclaré Thomas Tang, vice-président des investissements de la société. “Notre expérience pendant les marchés baissiers nous a montré que nous devons nous dépasser en soutenant fermement les idées innovantes qui ont le potentiel de redéfinir l’avenir de la technologie blockchain”, a déclaré Tang.
Les investisseurs reconnaissent également que ces sorties pourraient prendre des années, a déclaré Spencer de Frameworks. “Les sociétés de capital-risque intelligentes ont effectué leurs achats en 2022 et 2023, et désormais la classe d’investisseurs les plus compétentes attend de nouveaux sommets historiques avant même de penser aux opportunités de sortie”, a-t-il déclaré. « Nous sommes connus pour être orientés vers le long terme, notamment en ce qui concerne les investissements en capital-risque, et nous pensons que cet état d’esprit nous a mis dans une bonne position pour le cycle à venir. »
Alors que le paysage du capital-risque se concentre sur 2024 et que la capitalisation boursière de la cryptographie continue de croître, un optimisme prudent persiste dans le secteur et un appétit pour s’accrocher à des paris apparemment forts.
