Dans une récente interview sur « Fast Money » de CNBC, David Rosenberg a partagé ses réflexions sur le paysage économique actuel, exprimant de fortes inquiétudes quant à l’imminence d’une récession.
David Rosenberg est le fondateur et président de Rosenberg Research & Associates Inc., une société de conseil économique qu’il a créée en janvier 2020. L’entreprise se concentre sur la fourniture aux investisseurs d’analyses économiques pour soutenir leurs décisions d’investissement.
Avant de fonder Rosenberg Research, M. Rosenberg a occupé plusieurs postes importants dans le secteur financier. De 2009 à 2019, il a été économiste en chef et stratège chez Gluskin Sheff + Associates Inc. Avant cela, il a été économiste en chef pour l’Amérique du Nord chez Merrill Lynch à New York de 2002 à 2009, où il a été reconnu pour son travail, se classant régulièrement dans le classement des analystes Institutional Investor All-Star. Plus tôt dans sa carrière, M. Rosenberg a été économiste en chef et stratège chez Merrill Lynch Canada, basé à Toronto, où lui et son équipe ont été régulièrement classés au premier rang dans l’enquête de Brendan Wood auprès des économistes canadiens pendant dix années consécutives.
Rosenberg a commencé par évoquer le décalage apparent entre la performance du marché boursier et les fondamentaux économiques sous-jacents. Il a noté que si l’indice Dow Jones Industrial Average a atteint des sommets historiques, cette hausse a été principalement due à l’expansion des multiples plutôt qu’à une forte croissance des bénéfices. Selon Rosenberg, les estimations de bénéfices pour le reste de l’année ont en fait été revues à la baisse, mais le marché continue de grimper. Il a décrit ce phénomène comme une « pure expansion des multiples », avertissant qu’il pourrait s’agir d’un signe de faiblesse sous-jacente plutôt que de force.
L’un des points clés de l’analyse de Rosenberg est la situation préoccupante des finances des consommateurs. Il a observé que si les dépenses des consommateurs ont dépassé les attentes, elles ne sont pas alimentées par la croissance des revenus. Au contraire, elles sont alimentées par une baisse inquiétante du taux d’épargne personnelle, qui est tombé à un niveau historiquement bas de 2,9 %. Rosenberg a souligné que ce niveau d’épargne est extrêmement rare, ne s’étant produit que 5 % du temps dans l’histoire. Il a qualifié les rapports actuels sur les dépenses des consommateurs de « faible qualité » car ils sont soutenus par l’épuisement de l’épargne plutôt que par une croissance durable des revenus.
Rosenberg a également souligné que plusieurs secteurs de l’économie sont déjà en récession, malgré la croissance globale du PIB. Il a notamment mentionné que les dépenses d’investissement réelles, le secteur industriel et le marché immobilier sont tous retombés dans des conditions de récession. Bien que ces secteurs ne constituent pas les composantes les plus importantes du PIB, Rosenberg a averti que leurs difficultés pourraient préfigurer des défis économiques plus vastes.
La discussion s’est ensuite portée sur le marché du travail, où Rosenberg a exprimé son scepticisme quant à la stabilité du taux de chômage. Contrairement à certains points de vue optimistes, Rosenberg a noté que le taux de chômage a en fait augmenté de 80 points de base au cours de l’année écoulée. Il a souligné que cette tendance a attiré l’attention du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, qui a exprimé ses inquiétudes quant à la faiblesse croissante du marché du travail. Rosenberg a fait valoir que cette augmentation du chômage est un facteur critique derrière la décision de la Fed de commencer à réduire les taux d’intérêt, une mesure qu’il considère comme un signe clair de l’affaiblissement de l’économie.
Interrogé sur la réaction de la Réserve fédérale à ces évolutions, Rosenberg n’a pas mâché ses mots, affirmant que la Fed était « en retard ». Il a souligné que malgré les récentes mesures de la Fed, notamment les baisses de taux, l’économie dans son ensemble s’est normalisée en termes d’inflation et de conditions du marché du travail. Cependant, Rosenberg a critiqué la Fed pour avoir maintenu un taux d’intérêt qui est toujours bien au-dessus de ce qu’il considère comme le niveau neutre pour une économie normalisée.
Rosenberg a également évoqué les implications de l’environnement actuel des taux d’intérêt sur divers secteurs du marché. Il a noté que les secteurs défensifs, tels que les services publics, la santé et les services de télécommunications, ont déjà enregistré des gains importants, les investisseurs recherchant la sécurité dans une économie en baisse. Il a qualifié ces secteurs de « bonds in drag », ce qui signifie qu’ils se comportent comme des obligations en raison de leurs caractéristiques de croissance défensives et des perspectives de taux d’intérêt. Rosenberg a suggéré que ces secteurs restent des options d’investissement attrayantes compte tenu de la probabilité de baisses de taux continues et d’un ralentissement de l’économie.
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