La Réserve fédérale réduira presque certainement les taux d’intérêt lors de sa réunion de décembre. Le rapport sur l’emploi de vendredi a scellé l’accord, offrant à la Fed suffisamment de marge de manœuvre pour agir sans paraître imprudente.
La masse salariale non agricole a augmenté de 227 000 en novembre, dépassant les attentes, tandis que le chômage a légèrement augmenté pour atteindre 4,2 %. Les marchés ont à peine cligné des yeux, avec CME Group maintenant prix avec une probabilité de réduction de 90 %. Mais voilà : ce n’est pas la bonne nouvelle qu’on pourrait croire.
Les critiques se multiplient déjà, accusant la Fed de préparer le terrain à une spéculation risquée. L’inflation est toujours présente, les salaires augmentent et certains affirment que les conditions financières sont devenues trop souples. Pendant ce temps, la banque centrale est confrontée à des questions difficiles quant à savoir jusqu’où elle peut aller sans déséquilibrer l’économie.
Pourquoi le timing semble fragile
Les économistes sont divisés et les sceptiques sont bruyants. Chris Rupkey, un économiste, a soutenu que la Fed n’a pas besoin d’intervenir, surtout lorsque les emplois sont nombreux. Il a qualifié la stratégie de la banque centrale de « de plus en plus imprudente » et a averti que l’inflation n’avait pas été maîtrisée. Les chiffres le confirment.
L’inflation sous-jacente, mesurée selon l’indicateur préféré de la Fed, a atteint 2,8 % en octobre. C’est bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. La croissance des salaires n’aide pas non plus. À 4 %, c’est nettement plus élevé que les normes pré-pandémiques.
Jason Furman, un ancien économiste de l’administration Obama, ne croit pas non plus à l’optimisme de la Fed. Il a souligné que le rythme de croissance des salaires correspond davantage à une inflation de 3,5 % et non aux 2 % souhaités par la Fed. “Il s’agit d’un autre point de données dans le scénario sans atterrissage”, a déclaré Furman.
Il prédit que d’autres baisses de taux suivront, mais seulement après que le chômage aura encore augmenté.
Les conditions financières sont plus souples qu’il n’y paraît
Les responsables de la Fed aiment qualifier leur taux d’intérêt de 4,5 à 4,75 % de « restrictif », mais les conditions financières racontent une tout autre histoire. Les actions sont en hausse, les rendements obligataires sont en baisse et les taux hypothécaires ont baissé.
Selon les propres indicateurs de la Fed, les conditions financières sont désormais à leur plus bas niveau depuis janvier. Cela soulève une question cruciale : la Fed réduit-elle ses taux dans un environnement déjà souple, et si oui, que se passera-t-il ensuite ?
Jerome Powell, le président de la Fed, s’est montré optimiste quant à l’économie américaine. Il a récemment qualifié cela de « l’envie du monde développé », suggérant qu’il existe suffisamment de marge pour recalibrer lentement la politique. Mais tous les membres du Federal Open Market Committee (FOMC) ne partagent pas son enthousiasme.
La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, veut freiner. S’exprimant vendredi, elle a déclaré qu’elle avait besoin de davantage de preuves démontrant que l’inflation se dirigeait vers l’objectif de 2 % de la Fed. Hammack s’est prononcée en faveur d’un ralentissement du rythme des baisses de taux, et ses commentaires suggèrent que la Fed pourrait faire une pause après décembre.
Si la réduction de décembre se concrétise, cela représentera une baisse d’un point de pourcentage depuis septembre. C’est beaucoup d’assouplissement en peu de temps. Hammack estime que la Fed se rapproche du taux dit neutre, un niveau qui ne stimule ni ne restreint la croissance économique. Elle pense qu’il est temps de réévaluer. « Il est logique de ralentir le rythme des réductions de taux », a-t-elle déclaré.
L’horloge tourne. Une fois ces chiffres connus, la Fed entre dans une période calme, ce qui signifie qu’elle ne prendra aucune décision politique avant la fin de la réunion.
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