Après des années de scandales, dont l’implosion spectaculaire de FTX, Blockstream parie que les investisseurs aux poches bien garnies sont prêts à revoir les stratégies d’investissement en Bitcoin qui procurent des revenus passifs, surtout s’ils ne doivent pas faire de compromis sur la sécurité.
La société montréalaise, dirigée par Adam Back, pionnier de la cryptographie et premier collaborateur de Satoshi Nakamoto, se lance dans la gestion d’actifs avec un ensemble de fonds sous sa nouvelle division Blockstream Asset Management (BAM).
Bien que les investisseurs aient désormais accès à une variété d’instruments Bitcoin – depuis les ETF au comptant et à terme, les fonds ciblant des rendements Bitcoin 2x, les obligations convertibles de MicroStrategy et même les prêts adossés au Bitcoin récemment relancés de Coinbase – le menu pour des stratégies de prêt complètes et gérées par les risques, en particulier pour les institutions et les investisseurs qualifiés, reste limité. Blockstream veut combler cette lacune.
«Nous voulons être le fournisseur de services qui ouvre la porte à cette nouvelle classe d’actifs au-delà de la simple exposition au bêta et aux ETF», déclare Sean Bill, nouveau directeur des investissements de Blockstream. “Nous devons offrir un bon rendement ajusté au risque aux investisseurs dans une catégorie où ils ne peuvent pas vraiment accéder facilement à certaines de ces stratégies pour le moment.” Bill a rejoint Blockstream en novembre après avoir occupé le poste de CIO chez Prime Meridian Capital Management, un fonds spéculatif axé sur la technologie financière, et celui de trésorier et CIO de la Santa Clara Valley Transit Authority.
Les trois fonds – le Blockstream Income Fund, le Blockstream Alpha Fund et le Blockstream Yield Fund – sont conçus pour plaire à un large éventail d’appétits et d’objectifs pour le risque.
- Le Fonds de revenu est conçu pour fournir des prêts adossés à des bitcoins aux entreprises disposant de trésoreries en bitcoins, leur permettant d’emprunter de l’argent sans vendre leurs bitcoins. Le fonds cible les petits prêts, allant de 100 000 $ à 5 millions de dollars, avec des ratios prêt/valeur (LTV) typiques de 25 % à 65 % pour garantir une solide couverture des garanties. Les emprunteurs paieront des intérêts en fonction de l’échéance du prêt, du LTV et des conditions du marché, générant ainsi des rendements pour les investisseurs. Les rendements annuels devraient se situer entre « un chiffre élevé et un chiffre entre 15 et 15 % ».
- Le Fonds Alpha s’adresse aux investisseurs recherchant des rendements plus élevés grâce à des stratégies plus complexes, telles que le trading de base (exploitant les écarts de prix entre les marchés au comptant et à terme) et les transactions sur produits dérivés. Une partie du capital du fonds sera reversée au Fonds de Revenu et certaines stratégies pourront être sous-traitées à des tiers spécialisés.
- Le Yield Fund, présenté comme une alternative Bitcoin aux fonds du marché monétaire, vise des rendements annuels de 1,5 % à 3 %. Il prêtera du bitcoin à des institutions, telles que des bourses et des fournisseurs d’ETF. Les emprunteurs paieront des intérêts sur le bitcoin emprunté, générant des rendements modestes mais constants pour les participants au fonds.
Deux des fonds, Income et Alpha, devraient être lancés ce trimestre, suivi du Yield au deuxième trimestre. La société prévoit un déploiement mondial : les fonds américains seront enregistrés dans le Delaware, tandis que les versions offshore seront basées aux îles Caïmans. La structure tarifaire est encore en cours de finalisation.
Blockstream n’est pas le premier à proposer des produits Bitcoin destinés aux institutions, mais il apporte des références établies. La société est connue pour son travail sur Liquid Network, une sidechain Bitcoin qui permet des transactions plus rapides et plus confidentielles et l’émission d’actifs numériques tels que des pièces stables et des titres tokenisés.
Pour soutenir ses fonds, Blockstream s’associera à des plateformes telles qu’Unchained Capital, Hodl Hodl et Debifi, qui accorderont des prêts et fourniront des liquidités. Ils s’appuient sur des contrats de dépôt multi-signatures pour gérer les garanties Bitcoin, appliquer les seuils LTV et gérer les liquidations si nécessaire. Blockstream prévoit également de s’associer avec des bourses et des dépositaires pour renforcer ses opérations de prêt et d’emprunt.
Le discours de l’entreprise met l’accent sur la transparence et le contrôle des risques. La garde des fonds offshore sera assurée par Komainu, un dépositaire soutenu par Nomura et basé à Jersey, dans lequel Blockstream a récemment investi 75 millions de dollars. Pour les opérations aux États-Unis, la société fera appel à un « dépositaire qualifié » si nécessaire, selon Bill. Les rapports mensuels sur la valeur liquidative (VNI), les informations trimestrielles détaillées et les audits indépendants, actuellement en cours de finalisation, seront la norme.
“Nous étudiions déjà les stratégies de rendement du Bitcoin avant FTX et d’autres échecs survenus au cours des dernières années”, explique Back, PDG de Blockstream. « Parce que nous utilisons une technologie Bitcoin sécurisée et fiable, avec des partenaires avec une garde multi-signatures, nous évitons ce type de risque technologique, et les traders institutionnels et professionnels sont de plus en plus conscients du risque de la plateforme. Nous espérons que des leçons seront apprises.
