Pendant des décennies, votre portefeuille d’investissement a tourné autour d’une idée académique clé qui n’a pas très bien résisté: des marchés efficaces. Il y a une ligne directe de la théorie des marchés efficaces d’Eugene Fama dans les années 1960 à la théorie du portefeuille moderne. Il a ouvert la voie aux fonds indiciels, une stratégie qui a non seulement résisté aux cycles de marché mais devenue également la valeur par défaut pour gérer les pensions et les comptes de retraite.
Alors que nous entrons dans une nouvelle ère de financement numérique, les actifs tokenisés peuvent offrir un moyen d’élargir nos horizons d’investissement d’une manière que les modèles traditionnels ont négligé.
La genèse de la théorie du portefeuille moderne
L’investissement des fonds indiciels n’a pas survécu par hasard. Au début des années 1970, au milieu des débats vigoureux sur l’efficacité du marché, les travaux fondateurs de Burton Malkiel préconisant les fonds indiciels en 1973 (dans son livre «A Random Walk Down Wall Street») a été incarné dans le lancement de John Bogle du Vanguard S&P 500 Fund en 1975.
Cela a cimenté une stratégie axée sur une large diversification et un échange minimal. Étonnamment, l’investissement passif de l’indice a triomphé dans le monde, même si la théorie la sous-tend, que les investisseurs sont toujours rationnels, ne résiste pas bien.
Des psychologues comportementaux comme Daniel Kahneman et Amos Tversky ont illuminé les défauts de nos processus décisionnels. Ceci est mis en évidence dans le livre primé de Daniel Kahneman, «Thinking Fast and Slow».
Au cours des décennies qui ont suivi, les économistes ont réconcilié des marchés efficaces et un comportement irrationnel dans le concept de «très bons marchés». La sagesse agrégée sous forme de prix des tendances vers la bonne, au fil du temps, bien que du jour le jour et du cas au cas, il existe des lacunes importantes que les investisseurs peuvent exploiter. Les fonds d’index ont bien résisté, car l’exploitation de ces opportunités est difficile à faire de manière cohérente ou à moindre coût.
Dans le même temps, le cadre réglementaire régissant l’investissement institutionnel renforce cette dépendance à des stratégies éprouvées. Les gestionnaires de fonds opèrent en vertu des obligations fiduciaires strictes qui les obligent à hiérarchiser les intérêts des clients et à atténuer les risques. En conséquence, ils répartissent l’essentiel de leurs portefeuilles à des actifs avec de longs antécédents établis, généralement des obligations d’État et des fonds d’actions passifs.
En bref, les critères d’investissements «acceptables» ne sont pas motivés uniquement par des rendements potentiels; Ils sont fondamentalement liés à l’historique des données, à la fiabilité et à la transparence. Au cas où vous vous poseriez la question, cela signifie des fonds index.
Dans cet environnement, s’aventurer dans un territoire inexploré n’est pas pris à la légère. De nouvelles classes d’actifs, aussi prometteuses, sont initialement mis à l’écart car elles n’ont pas les données quotidiennes à long terme qui les rendent viables pour l’inclusion dans un portefeuille fiduciaire. Jusqu’à présent, presque toute la théorie du portefeuille était basée sur les actions américaines et les obligations d’État. Bien que cet univers s’est étendu au fil du temps pour inclure les fonds indiciels et les obligations d’autres grandes économies, il ne représente toujours qu’une partie relativement petite des actifs mondiaux. Les portefeuilles sont limités à l’intersection des réglementations et des données. Et tout va changer.
Tokenisation: élargir l’univers des actifs investissables
La tokenisation et les transactions sur chaîne ne proposent pas seulement un moyen évolutif d’emballer tout type d’actif. Ils offrent également un chemin vers des données transparentes et comparables sur les valeurs des actifs. En représentant des actifs du monde réel, qu’il s’agisse de biens immobiliers thaïlandais, de baux pétroliers nigérians ou de médaillons de taxi de New York en tant que jetons numériques sur une blockchain, nous pouvons commencer à générer le type de données quotidiennes et dérivées du marché qui ont été traditionnellement réservées à un ensemble étroit d’actifs.
Considérez une question simple: quelle quantité de biens immobiliers thaïlandais devrait figurer dans un portefeuille de retraite diversifié? Dans le cadre des modèles actuels, la réponse est masquée par un manque de données de tarification fiables et continues. Mais si l’immobilier thaïlandais était tokenisé, établissant un marché en chaîne avec des prix de clôture quotidiens, il pourrait éventuellement être mesuré par rapport aux mêmes mesures utilisées pour les actions américaines. Avec le temps, cela obligerait un réexamen de l’approche statique basée sur l’indice qui a dominé la stratégie d’investissement depuis si longtemps.
Les implications pour la finance mondiale
À l’heure actuelle, les stratégies alternatives – comme les gestionnaires de fonds de retraite se réfèrent à tout ce qui n’est pas un indice d’actions ou d’obligations – ne représente pas plus de 15 à 20% de la plupart des fonds. La modification des données académiques sur les options d’investissement mettrait les 80% restantes à gagner.
Imaginez un avenir où un portefeuille vraiment diversifié n’est pas limité par les limites des marchés traditionnels des actions et de la dette. Avec la tokenisation, les investisseurs des grands fonds institutionnels aux épargnants individuels pourraient être exposés aux classes d’actifs et aux régions géographiques auparavant ignorées en raison de la rareté des données ou de l’illiquidité. Les principes qui sous-tendent la théorie du portefeuille moderne ne seraient pas rejetés. Ils seraient plutôt étendus pour inclure un éventail plus large de profils de risque et de retour.
Alors que les actifs tokenisés construisent des antécédents, les fiduciaires, qui favorisent aujourd’hui la prévisibilité des obligations et des fonds d’index, pourraient se retrouver obligées de recalibrer leurs stratégies. Ce n’est pas que la très bonne hypothèse de marché sera rendue obsolète. Au lieu de cela, les paramètres de ce qui constitue «efficace» peut considérablement s’élargir. Un ensemble de données plus riche pourrait conduire à des évaluations des risques mieux informées et, en fin de compte, à des portefeuilles qui capturent une image plus précise de la valeur globale.
Un changement mesuré mais inévitable
Cela ne se produira pas du jour au lendemain. Le plus rapide que nous verrons probablement des changements émerger est d’environ une décennie, en supposant que le temps de construire un large portefeuille d’actifs tokenisés et de 5 à 7 ans pour construire un bilan quotidien d’information. Une fois les données présentes, cependant, le changement pourrait arriver rapidement, grâce à une utilisation généralisée de l’intelligence artificielle.
Une chose qui ralentit souvent la propagation du changement est le manque de bande passante intellectuelle de la part des gestionnaires de fonds et des consommateurs pour s’adapter aux nouvelles données. Il a fallu environ 40 ans pour déplacer les investisseurs de fonds de retraite d’un modèle d’obligations de 95% + dans les années 1950 à un modèle de fonds d’indice de capitaux propres majoritaire dans les années 1990. Il a fallu environ 30 ans aux fonds indiciels pour devenir le véhicule d’investissement en actions dominant après que les preuves ont montré qu’ils étaient la meilleure option.
Dans un monde d’outils d’investissement automatisés axés sur l’IA, la transition pourrait se produire beaucoup plus rapidement. Et avec des centaines de milliards de dollars en actifs sous gestion, chaque changement de pourcentage de la stratégie d’allocation est un petit tsunami de changement par lui-même. Nous organiserons également une session gratuite sur les actifs numériques de Place auront des portefeuilles lors du prochain Summit EY Global Blockchain, 1-3 avril.
