CleanSpark a livré un trimestre financier exceptionnel, mais ses performances du marché ne reflétaient pas la même force. Cette analyse décompose les finances clés, les informations opérationnelles et les directions stratégiques pour comprendre l’image complète.
Présentation de l’Exécutif CleanSpark: une forte exécution au milieu de l’ambivalence du marché
Le message invité suivant provient de BitcoinminminingStock.io, le centre à guichet unique pour tout ce qui concerne les stocks d’extraction de Bitcoin, les outils éducatifs et les idées de l’industrie. Publié à l’origine le 20 février 2025, il a été écrit par Bitcoinminingstock.io auteur Cindy Feng.
Tout en faisant des recherches pour mon rapport annuel Bitcoin Mining Retour à décembre 2024, CleanSpark s’est démarqué avec plusieurs mesures clés, telles que marge brute, L’expansion du taux de hachage, les activités de fusions et acquisitions et les mises à niveau de la flotte. À ce moment-là, je pensais que l’entreprise était positionnée pendant une année forte à venir – en supposant que le prix de Bitcoin continuait son élan à la hausse.
Capture d’écran du rapport annuel (co-écrit avec Nico Smid de Digital Mining Solutions)
Cependant, après la fiscale de Cleanspark Q1 2025 appel de revenus Le 6 février 2025, la société Le cours des actions est resté stable et a même refusé. Cette réaction du marché a soulevé des questions pour moi: quels chiffres ont surpris les investisseurs? L’entreprise a-t-elle fourni des conseils concernant les investisseurs? Examinons de plus près les chiffres et décomposons ce qui pourrait se passer.
Faits saillants financiers: les revenus et la rentabilité ont augmenté
Fiscal de CleanSpark Q1 2025 (1 octdémontrant une croissance robuste des revenus et une forte rentabilité, tirée par l’augmentation des prix du bitcoin et l’amélioration de l’efficacité opérationnelle.
Mesures clés du compte de résultat:
- Revenu: 162,3 millions de dollars (+ 120% en glissement annuel) contre 73,8 millions de dollars au T1 2024. C’était principalement tiré par une augmentation du prix du bitcoincompensé par un nombre inférieur de bitcoin extrait en raison de l’événement de divagation en avril 2024
- Revenu net: 246,8 millions de dollars (+ 854% en glissement annuel) contre 25,9 millions de dollars au premier trimestre 2024, se reproduisant en grande partie à la réévaluation de la juste valeur du bitcoin.
- EBITDA ajusté: 321,6 millions de dollars contre 69,1 millions de dollars, établissant un nouveau record. (* Ce numéro rapporté comprend un gain de 218,2 millions de dollars sur la juste valeur)
- Marge brute: 57%, légèrement inférieur à 60% en glissement annuel en raison de l’augmentation des coûts opérationnels (en particulier les coûts énergétiques et l’expansion des infrastructures minières)
- Bitcoin Production: 1 945 BTC, légèrement en baisse de 2 020 BTC au premier trimestre 2024 en raison de l’événement de moitié bitcoin en avril 2024.
Métriques clés du bilan
- Actif total: 2,78 milliards de dollars (+ 41,6% en glissement annuel), contre 1,96 milliard de dollars au premier trimestre 2024. Largement tiré par l’augmentation des titulaires de bitcoin et des extensions du centre de données et de nouvelles infrastructures minières.
- Total des passifs actuels: 96,7 millions de dollars ont chuté de 187,9 millions de dollars, principalement en raison des remboursements de prêt (52,2 millions de dollars ont été remboursés)
- Nives à long terme: 641,4 millions de dollars (contre 7,2 millions de dollars), principalement en raison d’une nouvelle émission de dette convertible
- Capitaux propres: 2,02 milliards de dollars (+ 14,8% en glissement annuel), contre 1,76 milliard de dollars en T1 2024
- Ratio D / E: 0,32 (vs 0,08), indiquant que CleanSpark a considérablement augmenté son effet de levier au cours de la dernière année, en prenant davantage de dettes pour financer la croissance.
Mesures clés des flux de trésorerie
- Flux de trésorerie d’exploitation: 119,5 millions de dollars en espèces nets utilisés dans les opérations
- Investir des flux de trésorerie: 255,9 millions de dollars utilisés (dont 126,9 millions de dollars pour les nouveaux mineurs et 57,4 millions de dollars pour les actifs fixes)
- Financement des flux de trésorerie: 531,1 millions de dollars d’entrées (dont 186,8 millions de dollars en offres de capitaux propres + 635,7 millions de dollars en produit de prêt – 145 millions de dollars de rachats d’actions de Trésor)
- La société s’attend à ce que Cash, BTC Holdings et les flux de trésorerie opérationnels soient suffisants pour 12+ moismais le financement peut être nécessaire pour une nouvelle expansion
Métriques d’évaluation et valeur d’entreprise
CleanSpark’s La capitalisation boursière s’élève actuellement à 2,61 milliards de dollars (Fermer le marketing le 31 décembre 2024). Pour mieux comprendre sa valorisation, j’ai compilé quelques mesures financières clés:
- Valeur d’entreprise (EV): 2,16 milliards de dollars (capitalisation boursière + dette – Cash & Bitcoin Holdings).
- Rapport EV / Évite: 6,71x (2,16 milliards de dollars / 321,6 millions de dollars), ce qui est relativement faible pour un mineur Bitcoin à forte croissance.
- Ratio P / E: 10,57x (2,61 milliards de dollars / 246,8 millions de dollars), ce qui suggère que la société se négocie à une remise par rapport aux actions de croissance technologique.
- BTC tient en% de capitalisation boursière: 35,6%, ce qui signifie que plus d’un tiers de sa valorisation est soutenu par Bitcoin Holdings.
Je reviendrai et me comparerai avec d’autres mineurs, qui ont une échelle opérationnelle similaire, une fois que les données seront disponibles.
Métriques opérationnelles: croissance du taux de hachage et amélioration de l’efficacité
Métriques clés du taux de hachage et d’efficacité:
- Taux de hachage: 39.1 EH / S (4,87% du hashrate global), une augmentation de 4x en glissement annuel (10,0 eh / s au premier trimestre 2024).
- Mineurs opérationnels: 201 808 en fonctionnement, en hausse de 88 559 glissement annuel.
- Efficacité moyenne: 17,6 w / th, amélioré de 26,4 w / th yoy.
- Coût de production de Bitcoin (coût énergétique direct par BTC dans l’installation possédé):34 011 $, en hausse de 12 808 $ en glissement annuel.
- Coût total par BTC (y compris l’amortissement et le financement): 66 058 $, contre 24 429 $ en glissement annuel.
Analyse des coûts énergétiques et stratégies d’atténuation
- Taux de puissance: 0,049 $ / kWh (contre 0,044 $ / kwh yoy).
- 40,4% des revenus du bitcoin sont utilisés pour les coûts énergétiques, contre 35% en glissement annuel.
- L’ouragan Helene a conduit à des restrictions opérationnelles temporaires, réduisant l’efficacité.
- Stratégies d’atténuation de l’énergie:
- Expansion géographique diversifiée: Nouveaux sites dans le Wyoming, le Tennessee et la Géorgie avec des taux de puissance inférieurs.
- Plates-formes minières à haute efficacité: Déploiement d’unités d’immersion S21 XT pour un tirage plus faible.
- Contrats d’électricité flexibles: Accords pour optimiser la consommation d’énergie et les coûts mais reste exposé à la volatilité des prix
Bitcoin Holding & Treasury Strategy: Hodl Over Sell
BTC Treasury:
- Bitcoin total tenu: 9 952 BTC (d’une valeur de 929 millions de dollars; en hausse par rapport à 6 819 BTC par rapport au trimestre précédent).
- 99% du BTC dans le stockage froid, 1% dans les portefeuilles chauds.
- BTC vendu pendant le trimestre: 3 413 BTC (3,4 millions de dollars) contre 43 300 BTC (43,3 millions de dollars) au T1 2024
- BTC utilisé comme garantie (à la Coinbase): 8,86 millions de dollars transférés, 129,18 millions de dollars récupérés des comptes collatéraux.
- Opérations de financement: Invoqué sur un financement externe (dette convertible de 635,7 millions de dollars) au lieu des ventes de BTC.
- Aucune stratégie de prêt ou de rendement BTC n’a déclaré.
Expansion et M&A: augmentation de 50 eh / s
Plans de croissance et d’expansion:
- But: 50 eh / s avant la mi-2025avec une expansion potentielle à 60 eh / s.
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Nouveaux sites miniers acquis:
- Site du Tennessee: 29,9 millions de dollars d’investissement.
- Site du Mississippi: 3 millions de dollars d’investissement, plus 2,9 millions de dollars pour l’infrastructure.
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Croissance de la flotte:
- 60 000 mineurs S21 sécurisésavec une option pour acheter 100 000 de plus à 21,50 $ / th, 37% inférieur au prix du marché.
- 285 098 mineurs totaux possédésavec ~ 83 290 déploiement en attente.
La feuille de route de la croissance du taux de hachage de CleanSpark (capture d’écran de la présentation de l’entreprise)
Réflexions: la vue d’ensemble et les considérations clés
En examinant les chiffres du rapport financier, je crois toujours que CleanSpark occupe une position forte dans le secteur minier de Bitcoin. La société se positionne comme un premier mineur de Bitcoin américain, qui pourrait devenir encore plus avantageux sous l’administration américaine actuelle.
Cependant, ma principale préoccupation reste le mouvement des prix de Bitcoin. Historiquement, le cours de l’action de CleanSpark est étroitement corrélé avec les performances de BTC. Si Bitcoin augmente, CleanSpard peut devenir plus attrayant; Mais si BTC stagne ou plonge, CLSK peut faire face à des ventes massives.
Un autre facteur clé à considérer est Comment CleanSpark gère les revenus sur différents cycles de marché. Contrairement aux pairs se diversifiant en IA / HPCCleanSpark reste attaché à l’extraction du bitcoin. Son PDG reste sceptique à l’égard du HPC, déclarantque «la réutilisation d’une installation d’exploration de bitcoin pour l’informatique haute performance est beaucoup plus complexe qu’il ne peut paraître», et renforçant l’accent à long terme de CleanSpark sur le bitcoin en tant que modèle commercial efficace, éprouvé et évolutif. Cela indique que l’entreprise est peu susceptible de pivoter comme ses pairs de sitôt.
Cela dit, l’entreprise peut trouver des moyens de tirer parti de ses avoirs en BTC stratégiquement – peut-être grâce à des stratégies de trésorerie qui minimisent les risques de contrepartie tout en améliorant la flexibilité financière.
En fin de compte, CleanSpark possède l’une des plus grandes opérations minières, l’efficacité de la gamme supérieure, la gestion du capital discipliné et les excellentes exécutions (dépassé leur objectif de taux de hachage annuel) et les plans d’expansion ambitieux. Je ne vois actuellement aucune raison forte d’être baissier sur CleanSpark Tant que l’extraction du bitcoin reste une industrie viable.
Même si nous parlons de la tendance actuelle Stratégie de trésorerie BitcoinCleanSpark peut être une opportunité d’investissement convaincante. En comparaison avec la stratégie (MSTR) – L’avocat le plus connu de cette stratégie, CleanSpark détient un avantage essentiel: ils peuvent obtenir le bitcoin à un prix nettement inférieur (coût tout-in: 66 058 $ par pièce) par exploitation minière. Comme les gens disent «Si vous pouvez le mien à un prix inférieur, pourquoi acheter?»
