Le Fonds monétaire international (FMI) a approuvé un nouvel arrangement de 40 mois en vertu de l’installation du Fonds étendu (EFF) pour El Salvador, donnant accès à environ 1,4 milliard de dollars pour stimuler les perspectives de croissance du pays et aborder les déséquilibres macroéconomiques.
Un nouveau rapport publié le 3 mars fait suite à l’entreprise d’El Salvador de réformes politiques importantes, y compris des restrictions sur son projet Bitcoin.
Le rapport du FMI de 111 pages mentionne ‘Bitcoin’ 221 fois au total, tandis que Bukele n’est mentionné que huit fois et le dollar américain 82 fois.
L’approbation du Conseil exécutif permet un décaissement immédiat d’environ 113 millions de dollars, l’arrangement qui devrait catalyser le soutien financier supplémentaire dépassant 3,5 milliards de dollars au cours de la période du programme.
Bitcoin Limitations centrales à l’accord
L’accord historique marque un compromis charnière pour l’initiative Bitcoin du président Nayib Bukele. Comme révélé le mois dernier, les réformes législatives d’El Salvador étroitent l’étendue de la loi sur le Bitcoin du pays en supprimant les exigences d’acceptation obligatoires de l’actif numérique pour le secteur privé et en interdisant les paiements d’impôts à Bitcoin.
Cependant, le dernier rapport restreint en outre l’engagement du gouvernement dans les activités économiques liées au bitcoin, y compris les transactions et les achats de Bitcoin. L’accord stipule une réglementation et une supervision améliorées des actifs numériques en alignement sur l’évolution des pratiques internationales.
En outre, le rapport interdit toute accumulation de bitcoin du gouvernement, y compris l’extraction de BTC,
«L’accumulation volontaire de bitcoins comprend l’achat et l’exploitation des bitcoins et exclut l’accumulation de bitcoins résultant de la confiscation, de la saisie, de l’appréhension, de la garde ou d’une autre forme de biens ou de possession par le gouvernement résultant de mesures d’application de la loi adoptées conformément à la loi salvadorienne.»
“Les risques potentiels du projet Bitcoin sont traités conformément aux politiques de fonds”, a indiqué le FMI. Les réformes juridiques ont rendu l’acceptation du bitcoin volontaire tout en garantissant les paiements d’impôts exclusivement en dollars américains. La transparence du wallet de la cryptographie publique a été renforcée, les plans pour que le gouvernement retire progressivement sa participation.
Ensemble de réforme économique
Le programme soutenu par le FMI vise à stabiliser le paysage économique d’El Salvador grâce à des mesures complètes concernant les défis macroéconomiques persistants. S’appuyant sur des améliorations récentes de la sécurité et de la croissance économique, le programme se concentre sur les réformes structurelles pour lutter contre la durabilité budgétaire.
«S’appuyant sur les progrès récents, le programme soutenu par les autorités du FMI vise à aborder les déséquilibres macroéconomiques et le renforcement de la gouvernance et de la transparence, dans le but de stimuler les perspectives de croissance et de résilience d’El Salvador», selon le communiqué de presse du FMI.
Dans le cadre du programme, le solde principal d’El Salvador devrait s’améliorer de 3,5% du PIB sur trois ans, initialement par rationalisation de la facture salariale tout en protégeant les dépenses prioritaires sociales et infrastructures prioritaires. Cette consolidation budgétaire peut faciliter l’accès au marché à des conditions plus favorables, renforçant potentiellement la durabilité de la dette.
Contexte de croissance et de récupération
Le FMI fait valoir que l’expansion économique constante d’El Salvador est soutenue par des envois de fonds et du tourisme solides à la suite d’améliorations significatives des conditions de sécurité. Les déficits externes ont diminué, l’inflation a chuté et les opérations récentes de la gestion du passif ont réduit les besoins de financement à court terme.
La transformation économique du pays découle en grande partie de l’amélioration spectaculaire de la sécurité, les taux d’homicide passant parmi les plus élevés de l’hémisphère occidental à la plus basse. Cette amélioration de la sécurité a entraîné une reprise économique grâce à une augmentation du tourisme et des investissements.
Malgré les gains récents, le FMI fait valoir qu’El Salvador continue de faire face à des défis macroéconomiques substantiels. La dette publique s’élève à environ 87% du PIB, avec des coûts d’intérêt élevés exerçant une pression sur les comptes fiscaux. Les tampons externes restent faibles, créant une vulnérabilité compte tenu de l’économie dollarisée d’El Salvador.
Implications et perspectives du marché
Les spreads souverains d’El Salvador ont déjà considérablement réduit de plus de 700 points de base à la fin de 2023 à environ 350 points de base avant l’annonce du programme. Cette compression reflète une confiance croissante du marché dans l’orientation politique du pays.
La mise en œuvre réussie du nouveau programme dépend fortement de l’engagement politique et du soutien du public. L’administration Bukele, obtenant une réélection avec environ 85% des voix en février 2024, possède un capital politique substantiel pour mettre en œuvre des réformes, son parti détenant 54 sur 60 sièges à l’Assemblée législative.
«La propriété et la mise en œuvre décisives et un large soutien politique et public seront essentiels pour assurer le succès du programme», selon la déclaration du FMI. «L’élaboration des politiques agiles et la planification de la contingence seront essentielles pour gérer les risques à la baisse dans le contexte de la dollarisation.»
Cependant, il y a moins de 24 heures, le président Bukele a affiché une capture d’écran des réserves de Bitcoin du pays indiquant un autre achat de 19 BTC, portant le total à plus de 6 100 BTC.
Sera-ce le dernier achat de Bitcoin par El Salvador en 2025? L’exploitation volcanique de Bitcoin se terminera-t-elle maintenant?
Ou le président continuera-t-il à soutenir le bitcoin et à défier le FMI, perdant potentiellement des milliards de soutien?
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