Les interconnexions entre les prêts cryptographiques centralisés et décentralisés augmentent le risque systémique, a déclaré la branche de recherche de Galaxy Digital dans un rapport du 4 juin sur Données d’emprunt du premier trimestre.
Le rapport estimait qu’au 31 mars, plus de 39 milliards de dollars de dette crypto-collatéralisée étaient en circulation dans les applications de prêt décentralisées, les prêteurs centralisés et les émetteurs de stablage soutenus par crypto.
Les protocoles Defi a représenté 45,3% du total des sites centralisés représentaient 34,6% et les stablescoins garantis représentaient 20,1%.
Selon le rapport, de nombreux bureaux centralisés augmentent les liquidités à court terme sur Defi Rails, puis prêtent les fonds hors de la chaîne.
Cette duplication provoque la même obligation de dette à apparaître dans les données sur la chaîne et les registres privés, gonflant artificiellement les chiffres des titres et compliquer les évaluations des risques en temps réel pendant le stress du marché.
Cross-venue liquidations
Les baisses de prix nettes déclenchent souvent des liquidations automatisées sur les plates-formes Defi d’abord, car les contrats intelligents appliquent sans délai les règles de marge.
Les bureaux centralisés qui ont emprunté à DeFI peuvent ensuite réagir en rappelant les prêts ou en liquidant les garanties du client sur les bourses, en faisant pression sur les prix.
Ces ventes forcées renforcent le marché, approfondissent la volatilité et déclenchent des liquidations supplémentaires sur la chaîne, en particulier pour les actifs comme Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) et ETH ETH (Steth) qui sont largement utilisés dans les lieux.
Pendle Tokens a présenté cette réflexivité au cours du deuxième trimestre. Après que AAV ait permis une garantie de prêt à valeur élevée, les utilisateurs ont déposé près de 1,4 milliard de dollars et emprunté des étalcoins, ce qui a rendu l’offre totale de DeFI supérieure à 54 milliards de dollars le 26 mai.
Si les prix baissent, les liquidations de masse pourraient remonter à des bureaux centralisés avec des expositions en miroir.
Trésor financés par la dette
Pendant ce temps, les bons du Trésor des entreprises ont ajouté une autre couche de crédit au système.
Le rapport a identifié au moins 12,7 milliards de dollars de billets convertibles et zéro coupon émis par les sociétés cotées pour financer Crypto Holdings. La liste des entreprises comprend une stratégie, des plateformes d’émeute et vingt-un capitaux.
La stratégie doit à elle seule 8,2 milliards de dollars et paie 17,5 millions de dollars en intérêts trimestriels. La plupart des notes mûrissent entre la mi-2027 et la fin de 2028, créant une bosse de refinancement qui coïncide avec la dette portée par les pairs poursuivant des politiques de trésorerie similaires.
Pour gérer les obligations à court terme, de nombreuses entreprises s’appuient sur les prêts de stablecoin en vente libre, évaluant généralement 2% à 4% au-dessus des taux de défi en vigueur. L’écart étroit indique que les bureaux centralisés sont activement comparés contre DeFI, reliant les coûts de crédit privés aux conditions de chaîne.
Lorsque les tarifs Defi changent, les coûts d’emprunt en vente libre s’adaptent rapidement, resserrant les exigences de marge pour les emprunteurs du Trésor et les autres participants.
Galaxy a conclu que bien que la diversification des canaux de crédit augmente la capacité d’emprunt, elle a également renforcé la transmission des chocs à travers le système.
En l’absence de divulgations standardisées ou d’attribution sur la chaîne pour les expositions au niveau de l’entité, les régulateurs et les acteurs du marché restent dans l’ignorance de toute la portée des risques intégrés dans les marchés du crédit cryptographique.
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