À 08h30 HE aujourd’hui, le Bureau of Economic Analysis devrait publier son estimation préalable pour le PIB des États-Unis T1, avec des attentes consensuelles à un taux annuel ajusté de manière saisonnière de 0,3%.
S’il est confirmé, cela marquerait l’impression trimestrielle la plus faible depuis le début de 2022 et contrasterait fortement avec l’afflux de plus de 3 milliards de dollars dans les FNB Bitcoin de la semaine dernière, reflétant ce que certains acteurs du marché interprètent comme un pivot de préférence capitale envers les actifs numériques au milieu de la stagnation macroéconomique.
(Note de l’éditeur: le PIB du premier trimestre n’inclura pas l’impact tarif
Les prévisions du PIB montrent une fracture. La Fed d’Atlanta Fed a qualifié une contraction de 2,7%, tandis que le modèle de Philadelphia Fed projette une croissance de 2,5%, la dernière mise à jour le 14 février.
Quel que soit le chiffre final, la traînée du déficit de commerce des marchandises record est une caractéristique commune entre les estimations, certains modèles attribuant jusqu’à 1,9 points de pourcentage de contribution négative.
Ce déficit commercial semble être une conséquence retardée de la charge du fronts tarifaire, stimulant les importations préventives au cours du trimestre précédent. Les stocks devraient être stables, tandis que le sentiment des consommateurs continue de se détériorer, atteignant un creux de cinq ans. Les dépenses en capital commercial ont également été réduites.
La persistance inflationniste complique encore l’image. L’indice des prix à la consommation de March a augmenté de 2,4% en glissement annuel, et l’indice de PCE de base, la jauge d’inflation préférée de la Réserve fédérale, était de 2,8% en février.
Les contrats à terme sur les taux d’intérêt sont désormais un prix dans plus de 90% de la probabilité d’une baisse du taux d’ici décembre. Parallèlement, les rendements du Trésor ont diminué et le dollar a affaibli, renforçant les comparaisons de stagflation avec les années 1970, car les stands de croissance économique et l’inflation restent au-dessus de la cible.
Bitcoin Macro Hedge pour 2025?
La configuration du marché de Bitcoin diverge notamment à partir de l’image macro traditionnelle. La capitalisation réalisée pour le meilleur actif numérique continue de faire de nouveaux sommets de tous les temps, actuellement à 883 milliards de dollars et signalant des entrées continues malgré le recul du pic des prix de janvier.
Les données montrent qu’environ 20 000 BTC ont quitté les échanges au cours de la semaine dernière, la sortie nette hebdomadaire la plus élevée en deux ans, principalement entraînée par l’accumulation de baleine de 19 255 BTC. Pendant ce temps, les ETF Bitcoin SPOT ont capturé 3,4 milliards de dollars d’entrées, le troisième plus grand apport hebdomadaire à ce jour.
L’IBIT de BlackRock a enregistré à lui seul 643 millions de dollars le 23 avril, son deuxième afflux d’une journée.
Les mesures de volatilité suggèrent une évolution plus large de la structure du marché. La volatilité réalisée s’est comprimée d’environ 50% par rapport à ses pics de 2022, et l’écart de volatilité entre le bitcoin et le NASDAQ se trouve désormais près des bas de cycle.
Cette compression a prêté à la caractérisation du bitcoin en tant que classe d’actifs à maturation, une vue renforcée par l’observation de Vaneck que sa volatilité et son profil de co-mouvement ressemblent de plus en plus à celles de l’or plutôt que des actions.
La juxtaposition entre une économie américaine quasi-acte et un coût investi cumulé record dans le bitcoin reflète des récits divergents autour de la préservation des capitaux.
La traînée du déficit commercial met en évidence les limites d’une économie de marchandises disorquées tarifaires, tandis que le cadre sans frontières de Bitcoin offre un véhicule contrastant pour l’allocation mondiale.
La toile de fond de la croissance tiède et de l’inflation élevée a rouvert le discours autour des actifs numériques en tant que couvertures potentielles de stagflation, en particulier car la demande des ETF perdure malgré les signaux de récession.
Avec des fonds majeurs de BlackRock et Fidelity qui continuent à absorber l’alimentation, les flux dans les actifs numériques montrent une résilience déconnectée des indicateurs macro conventionnels.
Les acteurs du marché se tournent désormais vers la mise à jour du PCE de base du 1er mai et la décision FOMC de la semaine prochaine pour plus de clarté sur la trajectoire des taux et les conditions d’inflation.
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