La Cour d’appel américaine du troisième circuit a accordé à Coinbase une victoire partielle dans son litige avec la Securities and Exchange Commission (SEC) dans une décision du 13 janvier.
Le panel de juges, dirigé par le juge de circuit Ambro, a jugé le raisonnement de la SEC « arbitraire et capricieux » en vertu de la loi sur la procédure administrative (APA), une norme exigeant que les agences expliquent de manière adéquate leurs actions.
TL’avis du tribunal a également critiqué la SEC pour ne pas avoir suffisamment justifié sa décision de rejeter la demande de Coinbase visant à obtenir des règles de cryptographie plus explicites. En conséquence, le régulateur devra justifier son évitement pour fournir des règles claires aux sociétés de cryptographie aux États-Unis.
À la recherche de règles claires
Coinbase a demandé à la SEC en 2022 d’adopter de nouvelles règles adaptées à la nature unique des actifs numériques tels que les crypto-monnaies et les jetons. La société a fait valoir que le cadre juridique existant en matière de valeurs mobilières était « fondamentalement incompatible » avec la technologie blockchain et qu’il était économiquement peu pratique de s’y conformer.
L’échange a souligné des défis tels que les émetteurs décentralisés et les utilisations non-investissement de nombreux actifs numériques, y compris les frais de transaction et la gouvernance du réseau.
La SEC a rejeté la requête en décembre 2023, n’offrant qu’une brève explication. Elle a déclaré que les lois existantes étaient adéquates et a fait valoir que ses priorités résidaient ailleurs, notamment en matière de mesures coercitives et de mesures progressives.
Coinbase a ensuite demandé un examen au tribunal, cherchant à obliger la SEC à fournir une justification plus approfondie.
Victoire partielle
Selon lui, le Troisième Circuit n’est pas allé jusqu’à ordonner à la SEC d’initier l’élaboration de règles, une victoire pour le pouvoir discrétionnaire de l’agence. Cependant, le tribunal a conclu que le refus de la SEC de la requête de Coinbase manquait de motivation suffisante.
Le tribunal a souligné que même si les agences de régulation disposent d’une grande latitude, leurs décisions doivent être fondées sur une « voie perceptible » de logique.
Le tribunal a ajouté :
« La SEC poursuit à plusieurs reprises les sociétés de cryptographie pour ne pas se conformer à la loi, mais elle ne leur dira pas comment s’y conformer. Cette réserve crée un grave problème constitutionnel ; une procédure régulière garantit un préavis équitable.
Le tribunal a également déclaré que le régulateur ne fournit pas d’avis sur les exigences de procédure régulière et n’offre aucune indication significative sur les actifs cryptographiques qui sont considérés comme des titres.
En outre, la décision remet en question la manière dont la SEC considère les pièces stables, les jetons utilitaires et les principales cryptomonnaies telles que Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH). Il ajoutait :
« Les règles existantes ne correspondent pas à la technologie blockchain, mais la SEC refuse de le reconnaître. Son silence officiel et ses signaux officieux contradictoires engendrent l’incertitude. Les émetteurs et les bourses de crypto doivent croiser les doigts et prier pour que l’agence ne leur fasse pas de faute.
La communauté salue la décision
Le directeur juridique de Coinbase, Paul Grewal, commun la victoire juridique et a apprécié « l’examen attentif du tribunal ».
Jake Chervinsky, directeur juridique de Variant Fund, félicité l’échange et a considéré le développement comme une « grande victoire », car la subvention partielle provenait d’un tribunal de circuit. La décision crée un précédent contraignant pour les futures affaires de cryptographie.
Ji Kim, PDG du Crypto Council for Innovation (CCI), également félicité Coinbase et a mis en évidence un un ami mémoire déposé par CCI dans cette affaire.
Le document indiquait :
“Sans les conseils de la SEC, les acteurs du secteur doivent essayer de déterminer s’ils doivent s’inscrire en tant que courtiers et, le cas échéant, quels actifs ils peuvent gérer dans l’entité enregistrée.”
Katherine Minarik, directrice juridique d’Uniswap Labs, a souligné que deux actions dans le troisième circuit ont suscité une réponse appropriée de la SEC – « comme il se doit ».
Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, a commenté que la décision était « énorme » et « un rejet de la position de la SEC dans une myriade de cas » selon laquelle aucune réglementation n’est requise en plus du cadre juridique existant.
Bien que la décision n’exige pas que la SEC élabore des règles, il a noté qu’elle nécessite une explication complète, ce qui, selon Thorn, constitue une « assez grosse claque ».
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