Le gestionnaire d’actifs cryptographiques Grayscale a été critiqué après que Bitcoin ait connu une baisse significative à la suite de la décision de la Securities and Exchange Commission (SEC) d’autoriser 11 ETF Bitcoin au comptant au début du mois.
On espérait que la décision de la SEC entraînerait une hausse des prix du Bitcoin. Cependant, l’adage de Wall Street « achetez la rumeur, vendez l’actualité » s’est une fois de plus avéré juste et au lieu de pomper, le bitcoin a vendu 15 % depuis les sommets de pré-approbation.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a été le premier bouc émissaire en vue. Autrefois le plus grand trésor au monde, il a constamment accumulé du Bitcoin pendant une décennie avant de devenir du jour au lendemain l’un des principaux vendeurs de Bitcoin.
Selon le capital-risqueur Adam Cochran, GBTC pourrait théoriquement vendre du bitcoin dans les semaines à venir. En effet, en utilisant une simple extrapolation du taux de ventes de GBTC, Cochran a noté que il pourrait se vendre tous les jours jusqu’à la mi-mars.
Au rythme actuel des ventes, $GBTC dispose encore de suffisamment d’actifs pour le faire pendant encore 60 jours consécutifs.
Nous payons ce commerce de sang répandu.
– Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 22 janvier 2024
Bien entendu, sa prédiction suppose que GBTC vendra la totalité de ses 536 694 bitcoins. En tant qu’ETF qui doit non seulement vendre mais aussi acheter pour suivre le prix du Bitcoin en USD, cela est hautement improbable.
Cochran laisse également sous silence la vérité évidente selon laquelle Grayscale est un gestionnaire passif et non actif du bitcoin de GBTC. En d’autres termes, les traders de Grayscale ne font pas de choix discrétionnaires quant au moment ou à la quantité de bitcoins à acheter pour le GBTC. Au contraire, GBTC achète et vend simplement suffisamment de bitcoins pour atteindre son ratio promis de 0,00089382 bitcoin par GBTC.
Tout au long de la journée, alors que les investisseurs choisissent d’acheter ou de vendre des actions GBTC, Grayscale effectue simplement des achats et des ventes quotidiens de bitcoins pour maintenir ce ratio..
Autrement dit, d’autres investisseurs décident de vendre leurs actions GBTC, ainsi que leur bitcoin à baisse des prix en dollars américains. Au total, leurs choix obligent Grayscale, en tant que gestionnaire de fonds passif, à vendre suffisamment de bitcoins de GBTC pour maintenir le ratio de 0,00089382 bitcoin par GBTC.
C’est un gros malentendu
Cette simple réalité suscite cependant peu d’impressions sur X (anciennement Twitter). Au lieu d’une compréhension pragmatique de la gestion passive des ETF, les affirmations sur le rôle de Grayscale en tant que vendeur massif de Bitcoin occupent le devant de la scène.
Le fondateur de Grayscale, Barry Silbert, n’a rien fait pour renforcer sa crédibilité en supprimant un tas d’anciens tweets. Pire encore, un procès du procureur général de New York en octobre 2023 a affirmé que Silbert avait menti et comploté pour frauder les parties prenantes du défunt programme de crypto-intérêts Gemini Earn.
Bitcoin s’est effondré de plus de 49 000 $ le 11 janvier à environ 40 000 $ au moment de la publication. De nombreux investisseurs pensaient que l’approbation de l’ETF précipiterait une manne d’achats de détail et institutionnels. Au lieu de cela, les investisseurs Bitcoin existants se sont pour la plupart simplement réorganisés entre les produits d’investissement.
Le fonds Bitcoin le plus cher pourrait être MSTR, pas GBTC
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Maintenant que GBTC a été converti en ETF, il est nécessaire que ses avoirs en bitcoins suivent le plus fidèlement possible la valeur des actions en circulation en achetant ou en vendant des bitcoins sur les marchés au comptant. Grayscale échange le bitcoin contre des USD via Coinbase, par exemple. Il est peu probable qu’il vende 100 % de ses bitcoins à moins que les actions ou les bitcoins n’atteignent littéralement 0 $.
Il est donc quelque peu hors de propos que Grayscale pourrait vendre du Bitcoin à son taux actuel jusqu’à la mi-mars. Ce qui est bien plus pertinent pour les investisseurs est que Grayscale est un gestionnaire de fonds passif.
Dans l’ensemble, la vente de bitcoins par Grayscale était un bouc émissaire pratique, bien qu’illogique, pour les taureaux en colère. En réalité, Grayscale est un gestionnaire d’ETF passif et ne prend pas de décisions de trading discrétionnaires. En tant que tel, il est peu probable que cela ait un effet causal sur le prix du Bitcoin en USD. Il lui suffit d’acheter et de vendre du Bitcoin pour préserver son ratio Bitcoin/GBTC promis.
