Lorsque le PDG de Galaxy Digital (GLXY), Mike Novogratz, a acheté le centre de données d’Helios d’Argos à la fin de 2022, aux profondeurs de l’hiver Crypto Post-FTX, la société a pensé qu’elles renflaient un mineur désespéré de Bitcoin (BTC) au bord de la faillite.
Cependant, cela était avant que le chatte était devenu courant. Novogratz et co. Je ne savais pas que ce centre de données serait un atout stratégique, car l’industrie croissante de l’intelligence artificielle (IA) réclame plus d’espace de centre de données, grâce à la croissance explosive des modèles de grandes langues (LLM).
As analysts from Rittenhouse Research outlined in a new note, Galaxy’s lucky find, which instigated the company’s move out of BTC mining altogether, might now be crypto’s most lucrative pivot, as they make the case that the infrastructure used to mine digital gold is better used to process AI algorithms, and firms that shift away from BTC mining towards AI infrastructure are set to be the next growth stocks.
Rittenhouse Research est Long Galaxy Digital $ glxy $ brphf
Nous pensons que le centre de données phare de Galaxy, Helios, générera 1,7 milliard de dollars d’EBITDA et 32 milliards de dollars de valeur de capitaux propres à court terme, avec une hausse significative.
Notre thèse complète se trouve via PDF ici: https://t.co/mz3jww1cyd pic.twitter.com/4jnhn10oyv
– Rittenhouse Research (@rhousseresearch) 15 mai 2025
Les analystes de Rittenhouse soutiennent que les centres de données de l’IA représentent un modèle commercial beaucoup plus lucratif que l’exploitation minière de la BTC car ils génèrent des flux de trésorerie stables et à long terme avec un minimum de dépenses en capital continu, contrastant fortement à la volatilité et à l’intensité du capital de l’exploitation bitcoin.
Les revenus minières de la BTC diminuent intrinsèquement d’environ 50% tous les quatre ans en raison des halvines prévues. En effet, le jeu pour un mineur est un taureau à long terme sur le prix de la BTC et la capacité des fabricants et des concepteurs semi-conducteurs de développer des puces perpétuellement plus efficaces et, pour un investisseur, c’est beaucoup de variables.
En revanche, les centres de données d’IA comme les installations Helios de Galaxy gagnent des revenus cohérents et à marge élevée grâce à des baux à long terme et à triple nets aux locataires hyperscaleurs (un fournisseur de cloud computing à grande échelle), sans avoir besoin d’investissement continu dans l’équipement minière.
“Galaxy a trébuché sur Helios en vertu de la bonne chance”, a écrit Rittenhouse dans leur note. Alors que des concurrents tels que Riot Plateformes et Cipher Mining ont publiquement tenté de “réécrire l’histoire”, suggérant rétroactivement que leur entreprise était toujours plus large que la BTC Mining, les analystes disent: “En réalité, ces mineurs n’avaient aucune intention de faire autre chose que la mine BTC jusqu’à ce que ChatGpt soit lancé.”
Un changement plus large de l’industrie?
La transition de Galaxy reflète une tendance plus large alors que les mineurs BTC tentent de pivoter vers l’IA et le cloud computing.
Pourtant, les analystes soulignent les avantages significatifs de Galaxy, provenant de son bilan supérieur (1,8 milliard de dollars en espèces nets et des investissements), un dossier d’exécution réussi et de la crédibilité établi par le bail de Coreweave.
Bien que certains aient soulevé des préoccupations concernant la solvabilité de Coreweave, ce qui fait que les actions de Galaxy se négocient à une remise importante, les analystes de Rittenhouse affirment que ces craintes sont considérablement exagérées, ce qui met en évidence la stabilité exceptionnelle des revenus de Corewave à partir des contrats à long terme représentant 96% de ses revenus et de son solide support institutionnel.
Les analystes soulignent que la dette de Coreweave est soigneusement structurée grâce à des prêts à terme retardés, utilisés spécifiquement pour financer les infrastructures directement liées aux accords de clients garantis, réduisant considérablement le risque de défaut.
Rittenhouse note également que Galaxy est entièrement allé sur l’IA et n’a plus d’exposition à l’exploitation minière.
“Galaxy a complètement quitté toutes les activités d’extraction de Bitcoin pour se concentrer uniquement sur ses ambitions du centre de données d’IA, qui envoie un signal positif aux locataires d’hyperscaler potentiels”, ont écrit les analystes.
Comme l’écrit Rittenhouse, le PDG de Cipher Mining, Tyler Page, a récemment reconnu que les mineurs de bataille en montée sont confrontés à l’approche des principaux clients de l’IA.
“Il n’est pas perdu pour nous que si nous parlons à une contrepartie avec une capitalisation boursière de 1 billion de dollars … Un inconvénient pour les mineurs de Bitcoin est que les grandes contreparties disent:` `Wow, c’est une grande obligation pour vous les gars de la backstop pour un investissement aussi important pour nous ”, a déclaré Page sur l’appel de gains du Q1 2025 de la société.
Galaxy n’a pas ce problème. Avec cet accord Helios en place et la société de Novogratz totalement hors de minage, le pivot accidentel de Galaxy pourrait bien se révéler être le meilleur mouvement stratégique de Crypto depuis des années – si la thèse de Rittenhouse est correcte.
