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Bienvenue dans la newsletter On the Margin, présentée par Ben Strack et Casey Wagner. Voici ce que vous trouverez dans l’édition d’aujourd’hui :
- Un aperçu de notre position à l’approche de la décision de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt la semaine prochaine.
- Les ETF Bitcoin sont sur le marché américain depuis 8 mois. Regardons les chiffres pour voir comment ils se comportent.
- Bon vendredi ! Nous analysons quelques données économiques de cette semaine.
Quelqu’un a une boule magique 8 ?
Le compte à rebours avant la prochaine décision de la Fed sur les taux d’intérêt a commencé. Pendant ce temps, les marchés affichent une nouvelle incertitude.
Vendredi matin, les contrats à terme sur les fonds fédéraux affichaient une probabilité de 45 % d’une réduction de 50 points de base la semaine prochaine, contre environ 18 % jeudi matin.
Qu’est-ce qui a changé ?
Eh bien, pour commencer, le président Timiraos (Nick du WSJ) a publié hier après-midi un rapport affirmant que les membres du FOMC débattent toujours de l’opportunité de réduire les taux de 25 ou 50 points de base.
Les premières demandes d’allocations chômage de jeudi ont également montré que le marché du travail pourrait se tendre. Le nombre de nouveaux demandeurs d’emploi a augmenté de 2 000 pour atteindre 230 000 au cours de la semaine terminée le 31 août et les demandes d’allocations chômage en cours ont également connu une hausse, atteignant 1,85 million.
Les embauches en juin et juillet ont également été plus faibles que prévu initialement, en raison des révisions apportées au rapport sur l’emploi d’août.
Le président de la Fed, Powell, a clairement indiqué qu’il espérait planifier les baisses de taux de manière à éviter une détérioration supplémentaire du marché du travail, mais il n’a toujours pas donné d’indications sur l’ampleur de la baisse à venir, ni sur la gravité de la situation du marché du travail qui justifierait une baisse plus agressive (50 pb).
« Nous ne cherchons pas et ne souhaitons pas un nouveau ralentissement des conditions du marché du travail », a déclaré Powell le mois dernier à Jackson Hole.
Il est généralement admis que si la Fed opte pour une baisse de taux de 50 points de base la semaine prochaine, cela signifie que la banque centrale s’inquiète de l’économie et, par conséquent, les marchés s’effondreront.
Comme l’a écrit cette semaine Nicholas Colas, fondateur de DataTrek Research, la Fed a procédé à une première baisse de 50 points de base à deux reprises depuis 1990 : une fois en janvier 2001 et une autre fois en septembre 2007. Ces deux opérations ont précédé une récession (la crise de 2001 alimentée par la bulle Internet a débuté en mars 2001 et la Grande Récession a commencé en décembre 2007).
Deux points de données ne suffisent peut-être pas, mais j’ai trouvé l’argument de Nick assez convaincant. Après tout, Powell et le FOMC sont certainement très conscients de l’histoire de la banque centrale.
La semaine prochaine, les banques centrales publieront leurs projections économiques trimestrielles, qui révéleront le nombre de baisses de taux anticipées par les membres du comité avant la fin de l’année. Il ne reste plus que trois réunions : la semaine prochaine, en novembre et en décembre. Même si le comité opte pour une baisse de 25 pb en septembre, cela ne signifie pas qu’une hausse plus importante est exclue à l’avenir, surtout si les données économiques continuent d’être décevantes.
Quoi qu’il en soit, la semaine prochaine risque d’être instable jusqu’à mercredi après-midi (et probablement après aussi). Reposez-vous ce week-end et déconnectez-vous, on se retrouve lundi.
— Casey Wagner
0,58 $
Le prix XRP a été atteint jeudi après l’annonce de Grayscale selon laquelle il ajouterait un XRP Trust à sa gamme de produits.
Le jeton natif de Ripple a gagné jusqu’à 9 % hier, et même si 0,58 $ ne semble pas beaucoup, c’est le premier mouvement positif que la pièce a connu depuis des semaines.
Comme Ben l’a expliqué hier, il ne faut pas s’attendre à un ETF XRP dans un avenir proche. Mais au vu des mouvements du marché, c’est ce que semble faire l’armée XRP.
Un aperçu des flux d’ETF Bitcoin par mois
Mercredi a marqué les huit mois depuis que les ETF détenant du BTC ont été lancés directement aux États-Unis.
Nous savons que les quelque 17 milliards de dollars de capitaux investis dans ces nouveaux produits sont sans précédent. Nous savons également que les ETF ont récemment traversé une période difficile de sorties de capitaux (environ 1,2 milliard de dollars au total entre le 27 août et le 6 septembre).
C’est peut-être le moment de faire le bilan des flux nets du segment par mois en utilisant les données de Farside Investors (exprimées en millions de dollars). Janvier et septembre ne sont pas des mois complets, alors tenez-en compte lorsque vous assimilez ces données.
Bien que les mois d’avril et d’août aient été jusqu’à présent les seuls mois à enregistrer un flux net entièrement négatif, les fonds ont jusqu’à présent subi davantage de sorties de capitaux en septembre que durant ces périodes.
Nous avons entendu dire que septembre est historiquement un mauvais mois pour le bitcoin (et pour le marché boursier, auquel le BTC est de plus en plus lié).
Christopher Jensen, de Franklin Templeton, a déclaré à Blockworks, au milieu des sorties de capitaux en avril, que les flux de fonds ETF Bitcoin au comptant n’étaient pas terminés. Il avait bien sûr raison, car les trois mois suivants ont vu l’argent affluer.
Les plateformes et les institutions intéressées par cette classe d’actifs continuent de s’informer, a-t-il noté, ajoutant : « Vous êtes dans le secteur de la chasse à la baleine plutôt que de simplement l’ouvrir et de laisser entrer beaucoup de petits poissons. »
À ce stade, le directeur de recherche de Bitwise, Ryan Rasmussen, a déclaré dans un article publié jeudi sur X qu’un conseiller en investissement enregistré (RIA) avait confirmé qu’ils ajoutaient une allocation de 6 % aux ETF cryptographiques à leurs portefeuilles modèles (4 % BTC et 2 % ETH).
Rasmussen a refusé de nommer la RIA, mais m’a dit qu’elle était basée aux États-Unis et gérait plus de 250 millions de dollars d’actifs.
« Oh, et ils ont vendu le Nasdaq 100 (actions technologiques) pour acheter Ethereum », a-t-il ajouté sur X.
Il est probable que davantage de gestionnaires de fonds fassent de même au fil du temps, à mesure qu’ils en apprendront davantage sur le BTC et l’ETH. C’est pourquoi ceux qui sont optimistes quant à la croissance à long terme de ces produits d’investissement (ou qui connaissent simplement les modèles de flux des ETF) ne s’inquiètent pas des sorties de capitaux à court terme.
— Ben Strack
Avez-vous remarqué
Bon vendredi ! Nous voici arrivés à la fin de la dernière semaine avant la prochaine réunion du FOMC de la Fed. Malheureusement, nous nous dirigeons vers la semaine prochaine avec plus d’incertitude que jamais.
Étant donné l’objectif général de Powell de ne jamais surprendre le marché, il est possible que nous recevions des signaux de la part du chef de la banque centrale lundi avant la réunion de politique monétaire de deux jours. Alors gardez les yeux et les oreilles ouverts.
Pour l’instant, voici un récapitulatif des données de cette semaine :
- Le chiffre phare de la semaine a bien sûr été l’IPC. Comme nous l’avons évoqué mercredi, les chiffres sont globalement conformes aux attentes, pas assez élevés pour garantir une baisse des taux de 50 pb et certainement pas assez bas pour modifier les attentes selon lesquelles nous obtiendrons au moins une baisse de 25 pb. Les marchés se sont depuis remis de leur légère baisse de mercredi et ont même réduit leurs pertes. Le S&P 500 et le Nasdaq Composite sont sur le point de terminer la semaine en hausse de 4 % et 5 % respectivement.
- Les demandes initiales d’allocations chômage ont légèrement augmenté pour la première fois en trois semaines jeudi. 230 000 personnes ont déposé une demande d’allocations chômage pour la première fois au cours de la semaine terminée le 31 août, soit 2 000 de plus que la semaine précédente. Les demandes continues ont également augmenté pour atteindre 1,85 million. L’affaiblissement du marché du travail est une coche dans la colonne « la Fed va réduire les taux de 50 pb », mais il y a une mise en garde à retenir : les données sur les demandes sont historiquement volatiles pendant les vacances, et cette dernière série de données incluait le week-end prolongé de la fête du Travail.
Tableau d’affichage
- Le nouveau token Bitcoin de Coinbase, cbBTC, a atteint une capitalisation boursière de plus de 100 millions de dollars lors de son premier jour de négociation. L’offre en circulation actuelle est d’environ 1 700, dont 42 % sur le propre Base de Coinbase et 58 % sur Ethereum.
- Caroline Ellison, ancienne petite amie de SBF et PDG d’Alameda Research, passe son temps à faire du bénévolat et à écrire (à la fois des travaux universitaires et des œuvres de fiction), ont déclaré ses avocats au tribunal cette semaine. Ellison sera condamnée pour son rôle dans l’effondrement de FTX le 24 septembre. Elle demande à ne pas être emprisonnée.
- C’est vendredi, vous savez donc ce que cela signifie ! Un autre épisode de récapitulatif hebdomadaire de On the Margin arrive bientôt sur vos chaînes de podcast. Connectez-vous demain matin pour bien commencer votre week-end.
