Rick Santelli est une personnalité bien connue dans le monde de l’information financière, en tant que rédacteur en chef du réseau CNBC Business News. Né le 6 juillet 1956, Santelli travaille pour CNBC depuis le 14 juin 1999, où il s’est fait un nom en faisant des reportages principalement depuis le parquet du Chicago Board of Trade. Avant de rejoindre CNBC, il a occupé le poste de vice-président d’un compte de trading institutionnel et de fonds spéculatifs, en se concentrant sur les produits liés aux contrats à terme. Il reste une voix importante sur CNBC, fournissant des rapports en direct du Chicago Mercantile Exchange sur des sujets tels que les taux d’intérêt, les changes et la Réserve fédérale et proposant des analyses sur l’économie américaine, l’inflation, le PIB, la masse salariale et le logement.
Le 8 février, Santelli a fourni un rapport perspicace sur les dernières activités sur le marché obligataire lors de son apparition dans l’émission « The Exchange » de CNBC.
Les concepts du marché obligataire expliqués
- Trésors à 30 ans: Il s’agit de titres de dette à long terme émis par le Trésor américain pour financer les dépenses publiques. La durée « 30 ans » fait référence à l’échéance de l’obligation, c’est-à-dire au délai jusqu’à ce que le montant en principal doive être remboursé. Ces obligations versent des intérêts au détenteur tous les six mois jusqu’à leur échéance.
- Rendement: Le rendement de l’obligation est le rendement qu’un investisseur recevra en conservant l’obligation jusqu’à son échéance. Elle est inversement proportionnelle au prix de l’obligation : à mesure que le prix augmente, le rendement diminue, et vice versa.
- Suivre et s’arrêter: « Tailing » fait référence à une situation dans laquelle le rendement auquel les obligations sont vendues est supérieur au rendement juste avant l’enchère (indiquant une demande plus faible), ce qui est considéré comme négatif. « S’arrêter » signifie que le rendement des enchères est inférieur aux attentes, ce qui indique une forte demande et un résultat positif pour le vendeur.
- Ratio offre/couverture: Ce ratio compare la valeur totale des offres reçues lors de l’enchère au montant des titres proposés à la vente. Un ratio plus élevé indique une demande plus forte.
- Soumissionnaires indirects et directs: Les soumissionnaires indirects comprennent les banques centrales étrangères et d’autres investisseurs institutionnels, tandis que les soumissionnaires directs sont les institutions financières nationales. Leurs niveaux de participation peuvent donner un aperçu de la demande et de la confiance du marché.
Résumé du rapport de Santelli
- Récapitulatif des enchères: Santelli a commencé par résumer les adjudications d’obligations de la semaine, soulignant que l’enchère finale impliquait la vente de 25 milliards de dollars de bons du Trésor à 30 ans. Cela a permis de fournir un total de 121 milliards de dollars de coupons sur trois échéances différentes : obligations à 3 ans, 10 ans et 30 ans.
- Résultats des enchères: L’adjudication d’obligations à 30 ans a réalisé un rendement de 4,36%. Santelli a souligné le succès de l’enchère en notant qu’elle était « sur les vis », ce qui signifie qu’elle correspondait de près au rendement attendu, et qu’elle s’était en fait « arrêtée » de deux points de base, indiquant qu’elle s’était vendue à un rendement légèrement inférieur (prix plus élevé) que prévu. ce qui est bénéfique pour le vendeur – dans ce cas, le gouvernement.
- Statistiques d’enchères: L’enchère a eu un ratio offre/couverture qui correspondait à la moyenne des dix enchères, ce qui indique une demande saine. La participation indirecte des soumissionnaires a été la meilleure depuis juin de l’année précédente. Cependant, la participation des soumissionnaires directs était la plus faible depuis août 2020, ce qui suggère une diminution des achats auprès d’institutions nationales telles que les fonds de pension et les hedge funds.
- Participation des concessionnaires: Les négociants ont acquis un pourcentage d’obligations légèrement supérieur à la moyenne des dix dernières adjudications.
- Réaction du marché: Malgré le succès de l’enchère, Santelli a souligné un indicateur clé du marché à surveiller : la clôture du haut rendement des obligations à 30 ans en 2024, qui était alors de 4,41 %. Il a suggéré que si les rendements s’approchaient à nouveau de ce niveau, cela pourrait déclencher des ventes malgré les résultats positifs des enchères.
Lors d’une interview accordée à Bloomberg TV le 2 février, Jeffrey Rosenberg, gestionnaire de portefeuille senior chez BlackRock Inc., a offert son point de vue suite à la publication du rapport sur l’emploi de janvier et aux résultats de la récente réunion du FOMC de la Réserve fédérale.
Rosenberg a déconseillé aux téléspectateurs de porter des jugements hâtifs basés sur la réaction initiale au rapport sur l’emploi, soulignant la nécessité d’analyser des facteurs plus profonds. Il a souligné le caractère saisonnier typique du rapport sur l’emploi de janvier, mentionnant que les attentes pour cette période ont tendance à varier considérablement et que janvier apporte souvent des surprises positives. Cet effet saisonnier, a noté Rosenberg, pourrait exagérer la robustesse suggérée par les chiffres de la masse salariale.
Il a également commenté l’augmentation inattendue de la masse salariale, appelant à une interprétation prudente de ces chiffres en raison de possibles changements nuancés dans l’emploi. Il a observé que la combinaison d’emplois ajoutés, avec des rôles plus mieux rémunérés et une semaine de travail moyenne plus courte, pourrait artificiellement améliorer les chiffres. Il a surtout fait référence à l’indice du coût de l’emploi (ECI), publié cette semaine-là, qui pointait vers une désinflation des salaires, atténuant l’impact du rapport positif sur l’emploi.
Rosenberg a évoqué les implications plus larges pour le marché du travail, déclarant que la principale préoccupation ne devrait pas être de savoir si la Réserve fédérale va resserrer sa politique, mais plutôt de savoir à quel rythme elle reviendra aux niveaux standards. Il a suggéré que l’anticipation d’une normalisation rapide par le marché obligataire pourrait ne pas correspondre au scénario économique réel, préconisant une approche progressive de la part de la Fed.
Il a également interprété la stratégie de réponse de la Réserve fédérale, sur la base de la récente conférence de presse. Rosenberg estime que l’ouverture de la Fed à des données plus solides, couplée à sa volonté de réduire les taux si l’économie vacille, est validée par les dernières données sur l’emploi. Cette approche, affirme-t-il, indique que la robustesse économique soutient un rythme plus délibéré de normalisation politique, en évitant des changements précipités.
En ce qui concerne les stratégies d’investissement, Rosenberg a montré une préférence pour l’extrémité courte de la courbe du Trésor américain, influencée par les récents indicateurs économiques et l’orientation politique de la Fed. Il a souligné que même si les investisseurs privilégient traditionnellement l’extrémité longue de la courbe pour des raisons de sécurité, l’environnement actuel rend l’extrémité courte plus attractive en raison de la baisse attendue des taux d’intérêt. Il a averti que la partie longue de la courbe est susceptible d’augmenter les primes d’échéance et d’inflation, préconisant des investissements dans la partie courte de la courbe pour atteindre l’équilibre du portefeuille.
