Bitcoin a franchi la ligne à six chiffres pour la première fois cette année en mars et a passé avril à dériver près de la zone élevée de 90 000 $. May a ouvert à 96 505 $ et le 22 mai, a imprimé un nouveau record à 111 700 $, une avance de 15,7% en trois semaines.
Depuis lors, le prix oscille au-dessus de 107 000 $, tandis que le chiffre d’affaires sur les dérivés dépassait le point, montrant où la prise de risque était concentrée.
En avril, le marché a enregistré une moyenne de 32 403 BTC en volume de puits quotidien et 439 043 BTC sur les sites à terme, plaçant le rapport tache / dérivé à 0,0739. En mai, ces chiffres sont passés à 23 766 BTC et 350 734 BTC, respectivement. Cela a poussé le ratio à 0,0702 et a levé la part dérivée de l’activité totale à 93,7%, l’impression mensuelle la plus élevée cette année.
Assumé sur les 26 jours de négociation observés, peut livrer 618 000 BTC de chiffre d’affaires par rapport à 9,12 millions de BTC sur les livres à terme. En dollars, l’utilisation de la clôture quotidienne équivaut à environ 67 milliards de dollars de transactions en espèces et à plus de 990 milliards de dollars d’exposition à terme. C’est le plus bas que le ratio est depuis 2023 et montre jusqu’où le marché a migré vers l’activité contractuelle depuis l’arrivée des ETF au début de 2024.
La première journée de négociation de ce mois-ci a connu 9 435 échanges de BTC sur des livres de place contre 377 196 BTC sur Futures, un ratio de 0,0746. Le 22 mai, les tiques au comptant ont atteint 31 599 BTC tandis que les dérivés ont augmenté à 467 328 BTC; le rapport comprimé à 0,0677. Le 26 mai, avec un refroidissement des prix à 109 460 $, le volume au comptant est tombé à 14 967 BTC, mais les contrats à terme ont toujours imprimé 289 617 BTC, laissant le ratio à 0,0597, le niveau le plus bas du mois.
L’intérêt ouvert a suivi le volume. La valeur à terme verrouillée dans les contrats est passée de 65,81 milliards de dollars le 18 à 80,91 milliards de dollars le 22 mai. Le saut s’est aligné avec le prix record et a poussé le rapport OI-au marché au-delà de 0,05 pour la première fois, signalant un facteur d’exécution supérieur à 1:20 sur de nombreux sites.
Le modèle est clair: chaque jambe plus élevée est venue avec une augmentation proportionnellement plus importante du chiffre d’affaires à terme, tandis que la demande ponctuelle s’est estompée une fois le pic imprimé. Ce profil indique la découverte des prix tirée par le positionnement soutenu par le financement plutôt que par l’achat carrément sur les échanges de trésorerie. Avec plus de neuf pièces échangées sur dix qui font du vélo à travers des contrats, les petits ajustements de financement peuvent amplifier rapidement les oscillations des prix.
Les taux de financement reflètent déjà l’engrenage plus lourd. Les données du 21 au 23 mai montrent la montée du taux pondérée en fonction de l’intérêt ouvert de 0,0061% à 0,0181% avant de revenir à 0,0064%. Cette bosse s’est alignée avec le record, montrant le peu de flux de taches nécessaires une fois que les coûts perpétuels sont devenus positifs. Si les taux deviennent négatifs, le même mécanisme peut baisser le prix grâce à la coupe en position de masse.
Les fonds négociés en bourse ajoutent une autre variable. Les entrées nettes entre le 15 mai et le 22 mai ont totalisé 2,1 milliards de dollars, mais le rallye des prix a dépassé cet espèce par une large marge lorsqu’il est mesuré par rapport au volume des dérivés. Avec des bureaux ponctuels silencieux, toute grande rédemption ETF pourrait forcer les demandeurs de liquidité dans les marchés à terme et accentuer les mouvements.
Les commerçants institutionnels favorisent clairement les dérivés sur place. Au cours de la semaine du dossier, le rendement américain à 10 ans a diminué huit points de base et l’indice du dollar a glissé de 0,6%. Les échanges de base qui court le mois avant et l’achat pour gagner du financement sont légèrement rétrécis, conformément au mouvement des rendements, mais n’ont jamais suffisamment élargi pour attirer un pivot en gros sur les marchés de trésorerie.
Jusqu’à ce que l’achat de trésorerie observable se renforce, le marché se trouve sur une tour de positions à engrenages qui peuvent agrandir les gains et les prélèvements. Un rebond soutenu dans la part ponctuelle créerait une base plus ferme pour le prix de Bitcoin, tandis qu’une autre correction nette pourrait laisser le prix du bitcoin exposé aux détendus forcés du marché des dérivés.
Les bureaux post-Futures ont effectué 9 échanges de bitcoin sur 10 en mai tandis que l’activité SPOT ralentit est apparue en premier sur Cryptoslate.
