Les nouvelles règles du FASB font de Bitcoin Holdings une mine d’or pour les bénéfices des entreprises

La capitalisation boursière semble avoir été le moteur dominant de la performance des cours des actions l’année dernière, en particulier pour les entreprises ayant d’importants Holdings Bitcoin. Des sociétés telles que MicroStrategy (MSTR) et Tesla (TSLA) ont vu leurs cours des actions évoluer en tandem avec l’appréciation des prix de Bitcoin.

Cette tendance a été amplifiée par le sentiment de risque plus large des actions, où l’enthousiasme spéculatif l’emportait souvent sur les considérations de bénéfices fondamentaux. Les investisseurs considéraient ces sociétés comme des investissements de Bitcoin proxy, les valorisant en fonction du montant de leurs participations Bitcoin plutôt que de mesures financières traditionnelles telles que les revenus, la rentabilité ou le bénéfice par action (BPA).

Cependant, cette approche avait des limites claires en vertu des règles comptables précédentes. Étant donné que le bitcoin a été traité comme un actif incorporel à vie indéfinie sous les principes comptables généralement acceptés (PCGR), les sociétés publiques ne pouvaient reconnaître les pertes que lorsque le prix de Bitcoin a diminué mais il était interdit de reconnaître les gains jusqu’à sa vente.

Cela a conduit à une distorsion de l’information financière, où les entreprises détenant Bitcoin semblaient financièrement plus faibles lors des ralentissements des prix tout en ne recevant aucun avantage comptable pendant les courses de taureau. En conséquence, les rapports sur les bénéfices ne reflètent souvent pas la véritable valeur économique du bitcoin sur les bilans des entreprises.

En décembre 2023, le Financial Accounting Standards Board (FASB) a introduit de nouvelles règles (ASU 2023-08) qui changent fondamentalement la façon dont les entreprises expliquent le bitcoin et les autres actifs numériques.

Dans le cadre du nouveau cadre, Bitcoin sera désormais mesuré à la juste valeur de chaque période de déclaration, avec des gains et des pertes non réalisés comptabilisés dans le revenu net. Cela supprime le traitement asymétrique de la crypto selon les normes comptables précédentes, permettant aux entreprises de signaler les augmentations de prix du bitcoin en tant que bénéfices plutôt que d’attendre qu’une vente se produit.

Le changement a un impact direct sur la façon dont les investisseurs évalueront ces sociétés, car les chiffres des bénéfices refléteront désormais les performances en temps réel de Bitcoin. Cela signifie également que les fluctuations des bénéfices basées sur le bitcoin feront partie de l’analyse des actions fondamentales.

Pour les entreprises avec de grands titulaires de bitcoin, les rapports de bénéfices trimestriels deviendront beaucoup plus importants en période de volatilité du marché. Cela pourrait également créer de nouveaux modèles de trading où les entreprises de retenue de Bitcoin connaissent la volatilité des cours des actions autour des annonces de bénéfices comme nous l’avons vu lorsque Tesla a annoncé ses bénéfices au quatrième trimestre plus tôt cette semaine.

Amendements clés de l’ASU 2023-08

En vertu des nouvelles règles, les entreprises doivent mesurer le bitcoin et d’autres actifs numériques dans le scope à la juste valeur de chaque période de rapport, avec des modifications de valeur immédiatement comptabilisées dans le revenu net. Il s’agit d’un écart brutal par rapport au modèle comptable précédent, où Bitcoin a été classé comme un atout incorporel à durée de vie indéfinie.

Le modèle comptable précédent exigeait que les entreprises ne reconnaissent que les pertes de déficience que lorsque la valeur de l’actif a diminué tout en les empêchant de reconnaître les gains à moins que le bitcoin ne soit vendu.

Ce traitement asymétrique a créé des distorsions dans l’information financière, conduisant souvent à des bénéfices discrètes pendant les marchés haussiers et aux pertes exagérées pendant les marchés des ours. En passant à la comptabilité de la juste valeur, les entreprises signalent désormais la valeur marchande réelle de leurs exploitations Bitcoin, alignant plus étroitement les états financiers avec la réalité économique.

La nouvelle norme exige également que les entreprises présentent séparément leurs actifs bitcoins et crypto des autres actifs intangibles sur leurs bilans. De plus, les gains et les pertes de la réévaluation de la juste valeur doivent être clairement signalés dans le compte de résultat plutôt que d’être regroupés avec d’autres ajustements d’actifs.

Cela signifie que les investisseurs verront désormais des éléments de ligne explicites et séparés pour Bitcoin Holdings, en supprimant l’ambiguïté et en leur permettant d’analyser les fluctuations des bénéfices directement liées aux mouvements des prix Bitcoin. La séparation des bénéfices liés à la crypto-activités permettra aux analystes de modéliser plus précisément les performances opérationnelles de base d’une entreprise par rapport à l’impact de la volatilité des prix du bitcoin.

Implications pour les sociétés publiques qui tiennent BTC

Bien que le nouveau traitement de comptabilité de la juste valeur fournira une image financière plus précise pour les entreprises qui détiennent Bitcoin, elle rendra également les rapports de bénéfices beaucoup plus imprévisibles et volatils.

Pour un exemple très en plastique de la façon dont cette volatilité affecterait une entreprise, nous pouvons nous tourner vers la microstratégie. Au 27 janvier, la société détient 471 107 BTC, d’une valeur d’environ 49 milliards de dollars, étant donné le prix du marché de Bitcoin de 104 275 $ au moment de la presse.

Cela signifie qu’une augmentation trimestrielle très conservatrice de 5% du prix de Bitcoin à 109 489 $ ajouterait environ 2,45 milliards de dollars à la juste valeur de ses avoirs. Une augmentation des prix de 10% à 114 702 $ entraînerait une augmentation de 4,9 milliards de dollars aux bénéfices, tandis qu’une baisse de 10% à 93 847 $ effacerait 4,9 milliards de dollars du revenu net.

Ce niveau de volatilité dans les positions des bénéfices signalés Microstrategy en tant que véhicule à haute bêta pour l’exposition au bitcoin, car même des oscillations de prix modestes peuvent entraîner des changements de plusieurs milliards de dollars dans ses performances trimestrielles.

Cela ferait de MicroStrategy et de toute autre entreprise avec des Holdings BTC importants un jeu bêta élevé. Sur les marchés financiers, une pièce bêta fait référence à un actif ou un stock qui amplifie les mouvements de marché plus larges, présentant un degré de volatilité plus élevé par rapport au marché ou à l’actif sous-jacent auquel il est lié. Pour MicroStrategy et autres, son stock servira de proxy à effet de levier pour Bitcoin, les bénéfices et l’évaluation devenant très sensibles aux fluctuations des prix de Bitcoin.

Cependant, cette volatilité accrue des bénéfices est livrée avec des inconvénients potentiels, en particulier concernant la taxe minimale alternative des entreprises (CAMT). Établi en vertu de la loi sur la réduction de l’inflation de 2022, la CAMT impose une taxe minimale de 15% aux revenus financiers ajustés des grandes sociétés (AFSI) – en particulier ceux qui ont un AFSI annuel moyen dépassant 1 milliard de dollars. Notamment, l’AFSI comprend des gains non réalisés à partir d’actifs comme Bitcoin.

Par conséquent, des entreprises telles que MicroStrategy pourraient être confrontées à des obligations d’impôt substantielles en fonction de ces gains non réalisés, même sans ventes d’actifs réels. Le Département du Trésor a fourni des exemptions pour des gains non réalisés sur certains actifs, mais pour l’instant, le bitcoin et d’autres crypto-monnaies ne sont pas inclus dans ces exemptions.

Pour exempter les gains non réalisés liés au bitcoin de la CAMT, du Congrès ou du Département du Trésor, il faudrait adopter une nouvelle législation ou publier des directives précisant que les actifs numériques ne devraient pas être inclus dans les calculs de l’AFSI. Il y a quelques voies possibles pour y parvenir, mais la plus simple et probablement serait que le Département du Trésor émet de nouveaux conseils réglementaires interprétant comment la CAMT est appliquée. Le Trésor pourrait déterminer que les gains de Bitcoin non réalisés ne devraient pas être inclus dans l’AFSI, similaire à la façon dont les gains non réalisés sur les titulaires de stock ordinaires sont déjà exclus.

La comptabilité de la juste valeur corrige une distorsion majeure dans la façon dont les entreprises signalent Bitcoin, mais ouvrent également la porte à des conséquences imprévues. Avec des gains non réalisés qui font désormais partie des bénéfices, les sociétés pourraient faire face à de lourdes factures fiscales sur les bénéfices qu’ils n’ont pas réellement réalisés. À moins que les régulateurs interviennent, la présence de Bitcoin sur les bilans d’entreprise pourrait devenir une épée à double tranchant – offrant une plus grande précision financière tout en introduisant de nouveaux risques.

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