Les options de Bitcoin (BTC) ouvrent les intérêts passant de 30,33 milliards de dollars le 21 avril à 37,92 milliards de dollars le 24 avril, un bond de 25% qui a dépassé la hausse de 5,5% de Bitcoin de 87 506 $ à 92 352 $ sur le même tronçon.
Une construction aussi rapide dans l’exposition théorique montre que les commerçants se précipitent pour ajouter des positions convexes plutôt que d’épaissir les livres à terme linéaires. Ce changement précède souvent les mouvements de taches tranchantes une fois que les concessionnaires commencent à ajuster les haies delta.
La feuille de grève de Deribit explique l’ambiance. La concentration la plus importante se situe à 100 000 $, où 17 420 contrats d’appels tournent au-dessus de tous les autres niveaux. 10 660 autres appels de repos à 110 000 $ et 11 730 à 95 000 $, tandis que 11 600 appels cluster à 90 000 $.
À la baisse, les put sont disposés à 80 000 $ (11 590 contrats), 75 000 $ (10 880) et 70 000 $ (10 400). Dans l’ensemble, les appels au total 51 410 contrats contre 32 870 put, un ratio de 1,56 appel à couple qui penche fermement vers une exposition à la hausse, même si Bitcoin n’a pas encore revisité son sommet en marche près de 97 000 $.
Étant donné que la plupart de ces frappes sont assis à l’extérieur de l’argent, le livre d’options propose un gamma positif important qui s’intensifie à mesure que le prix de place grimpe. Une option est hors de l’argent lorsque sa grève se trouve du mauvais côté du prix au comptant actuel; Les appels ont des frappes au-dessus de Spot, met en dessous, donc le contrat n’aurait aucune valeur intrinsèque si elle est exercée immédiatement.
Gamma mesure la rapidité avec laquelle le delta d’une option (sa sensibilité au prix au sous-jacent) change pour chaque mouvement d’une unité dans le sous-jacent; Le gamma positif élevé signifie que l’exigence de couverture de la position s’accélère à mesure que Spot approche de la grève, obligeant souvent les concessionnaires à acheter lorsque le prix augmente et se vend lorsqu’il tombe.
Lorsque Bitcoin a sondé plus de 93 000 $ les 22 et 23 avril, les concessionnaires qui ont vendu ces appels ont commencé à acheter un spot et un avenir CME pour rester neutre, renforçant l’avance. Une fois que le marché est revenu aux 92 000 $ bas le 24 avril, ce même gamma s’est renversé, forçant les ventes à petite échelle qui ont gardé le retrait ordonné. En bref, la distribution de grève dirige déjà les flux intrajournaliers malgré les contrats qui se trouvent à des semaines d’expiration.
Le rapport options / intérimaires pour les intérêts ouverts confirme le changement structurel. Après avoir plané près de 55% au début de la semaine, la métrique a diminué à 54,23% le 23 avril, puis a dépassé 58,76% d’ici le 25 avril, la lecture la plus élevée de ce trimestre.
Un ratio poussant vers 60% nous indique que le marché des options absorbe la liquidité plus rapidement que le marché à terme. L’exposition aux options relatives plus importantes correspond généralement à une volatilité implicite plus élevée et à des boucles de rétroaction de couverture du concessionnaire plus prononcées, les deux conditions qui peuvent agrandir les oscillations ponctuelles dans les deux sens.
Plusieurs observations découlent de la configuration actuelle. Premièrement, un passage de prix à 95 000 $ pousserait une grande poche d’intérêt ouvert dans l’argent, forçant les contreparties à chasser Spot et éventuellement à traîner Bitcoin vers le niveau psychologique de 100 000 $. Deuxièmement, la protection à la baisse est mince entre 85 000 $ et 80 000 $; Si la rupture de spot en dessous de cette étagère, le gamma pourrait accélérer la chute vers 75 000 $ où se situe le prochain bloc notable d’intérêt.
Troisièmement, l’expansion rapide de l’exposition théorique par rapport à une avance de points modeste révèle que les commerçants paient pour l’effet de levier plutôt que de déployer des capitaux frais, une position qui peut se détendre soudainement si des stands ponctuels. Quatrièmement, la part des options croissantes de l’activité totale des dérivés laisse entendre que les bureaux sophistiqués se préparent à des gammes de prix plus larges au cours du reste du trimestre, une vue compatible avec la volatilité implicite de la hausse des ténors d’un mois sur le déribe.
Enfin, la combinaison de l’intérêt élevé des appels, du gros concessionnaire Gamma et d’une base à terme encore de robuste signifie que toute rupture décisive des frappes clés pourrait injecter une explosion d’énergie directionnelle qui rapproche le bitcoin de 100 000 $.
Une clôture supérieure à 94 000 $ laisserait le marché à peine de deux pour cent de l’allumage des grappes de 95 000 $ et 100 000 $, créant des conditions de hausse réflexive. À l’inverse, une dérive inférieure à 88 000 $ placerait les concessionnaires de longs gamma contre des positions de put importantes, potentiellement lisser les baisses dans les 70 000 personnes élevées, mais aussi le dainage de l’élan spéculatif.
L’une ou l’autre voie comporte plus de potentiel cinétique que la semaine dernière, car la rue gère désormais un livre d’options plus grand et plus lourd contre une base à terme qui n’a pas grandi en tandem.
Les options de bitcoin de la publication ont gonflé à 38 milliards de dollars alors que les appels de la foule à 100 000 $ sont apparus en premier sur Cryptoslate.
