Le Bitcoin continue de négocier plus bas pour avril, rendant la majorité de ses gains du premier trimestre alors que les marchés mondiaux réagissent à l’escalade des tensions commerciales américano-chinoises.
Le déménagement, lié à la guerre commerciale américaine, se produit au milieu de la remise des actifs plus large, avec des rendements du Trésor en baisse, de l’effondrement du pétrole et des actions entrant dans le territoire de correction.
Le graphique post-tarif ci-dessus capture la réponse du marché aigu depuis l’annonce du président Trump le 2 avril des pénalités commerciales radicales et la réponse par la Chine d’un tarif de 84% sur les biens américains, un déménagement de Beijing décrit comme non négociable.
En quelques jours, les prix du pétrole se sont effondrés de 20,92%, tandis que l’espion a chuté de 10,23% et le bitcoin a chuté de 7,34%. Les prix des obligations ont également diminué, avec US10 et CN10 en baisse de 2,42% et 2,58%, respectivement, reflétant la pression à la hausse sur les rendements.
L’or, souvent un refuge traditionnel, a reculé de 2,83%, indiquant que le stress de liquidité et le sentiment de risque ont dominé les classes d’actifs.
Le positionnement relatif de Bitcoin, moins que l’espion et l’huile, mais plus que les liaisons et l’or, montre que malgré les récits de réserve stratégique, il reste partiellement attaché à une volatilité macro plus large sous stress aigu du marché.
Leur performance globale depuis la victoire électorale de Donald Trump solidifie la résilience relative de Bitcoin.
Depuis les élections américaines de novembre 2024, Bitcoin est en hausse de 11,51% et l’or est étroitement traîné à 11,09%. Les deux actifs ont tenu du terrain alors que les marchés traditionnels se sont fortement repensés. L’espion a diminué de 14,42% et les prix du pétrole se sont effondrés de plus de 20%, ce qui met en évidence un stress macro répandu.
Pendant ce temps, les prix des obligations américains et chinois à 10 ans (US10 et CN10) ont chuté de 5,11% et 1,72%, respectivement, conformément aux attentes d’une inflation persistante ou d’une émission accrue.
La corrélation de la BTC avec la macro s’approfondit
Les performances de Bitcoin depuis l’inauguration de Trump ont initialement suivi un environnement politique de soutien.
Le soutien public de l’adoption de la cryptographie, de la tokenisation des réserves et des initiatives de rediffusion a contribué à un récit haussier à travers les actifs numériques.
Cependant, les dernières données montrent le trading Bitcoin principalement conformément aux actifs de risque plutôt qu’à leur découplage.
La récente vente à travers l’espion et le renversement des rendements du Trésor reflètent des attentes changeantes. Les marchés commencent à évaluer la croissance plus lente, la consommation plus stricte et le positionnement plus défensif. Le laboratoire budgétaire de Yale projette une baisse de 0,9 point de pourcentage du PIB réel pour 2025, le ménage moyen devrait encourir 3 800 $ en coûts supplémentaires du régime tarifaire.
Malgré un cadrage des politiques à long terme favorable, le bitcoin n’a pas échappé à la volatilité liée à la liquidité mondiale et aux préoccupations de la demande. Les allocateurs institutionnels semblent réduire l’exposition aux actifs sensibles aux bêta, crypto inclus, à mesure que les chances de récession augmentent.
JPMorgan place désormais la probabilité d’une récession mondiale à 60%, contre 40% avant les annonces d’avril. Goldman Sachs a augmenté sa projection spécifique aux États-Unis à 45%. La lettre annuelle de JPMorgan a également averti que des tarifs prolongés peuvent contribuer à l’inflation persistante, à la volatilité des actifs et à la réduction de la confiance des investissements.
Global Bond Divergence rétrécit la fenêtre de coffre-fort de Bitcoin
Bien que les rendements du Trésor américain aient fortement renversé, le marché des obligations souverains de la Chine reflète différents signaux de stress. Le rendement en Chine à 10 ans est en baisse à 1,65%, baissant 65 points de base d’une année sur l’autre.
Les données d’économie commerciale montrent également des baisses de rendement cohérentes dans les courbes 2Y, 5Y et 30y. Ces mouvements impliquent une pression déflationniste, une faible demande externe et un potentiel de rebond de croissance intérieur limité.
Comme Citi a rapporté Citi, les prévisions du PIB de la Chine ont été réduites de 4,7% à 4,2% pour 2025. Cependant, cela est toujours considérablement plus élevé que la croissance actuelle de 2,4% des États-Unis et une baisse prévue de 3%. Kaiyuan Securities prévoit que les tarifs américains peuvent réduire les exportations chinoises de près d’un tiers, réduisant les exportations totales de 4,5% et entraînant la croissance de plus d’un point de pourcentage.
Pourtant, avec les courbes souverains occidentales et chinoises en matière de tarification dans le risque de croissance, le rôle de Bitcoin en tant que couverture de réserve mondiale devient plus compliqué.
Les portefeuilles institutionnels peuvent retenir l’allocation discrétionnaire jusqu’à ce que la liquidité se stabilise ou les rendements de la clarté politique.
Le cadrage par Trump de Bitcoin en tant que marchandise numérique de qualité réserve continue de résonner avec certaines parties de l’écosystème de cryptographie nationale, mais la mise en œuvre reste claire. Pour l’instant, les investisseurs semblent regarder des signaux macro plus que la signalisation politique.
Perspectives de Bitcoin dans le contexte du risque de récession
Le récit structurel entourant le bitcoin en tant que haie géopolitique, tampon d’inflation ou réservation programmable reste intact.
Cependant, dans les périodes de stress macro, les corrélations ont tendance à augmenter sur tous les marchés des risques. La dernière action de prix indique que le bitcoin n’est pas encore considéré comme un actif de risque sous la contrainte de liquidité.
BTC peut toujours trouver des vents de queue de politique si l’administration accélère les initiatives natives de Bitcoin, introduit l’émission de trésorerie numérique ou formalise des restes de bitcoin souverains. Jusque-là, les acteurs du marché échangent l’actif via une lentille macro. Le comportement des prix reste étroitement lié aux conditions de risque, à la modélisation de la récession et à la liquidité croisée.
Le pétrole brut de Brent a chuté de plus de 20% depuis la fin mars, avec des écarts avant rétrécissant et des prix excédentaires augmentant. Un licenciement des consommateurs, une réduction de la demande d’exportation et une pression sur les marges de fabrication alimentent tous les relevés de marché plus larges.
Le bitcoin, dans le cadre du spectre d’allocation plus large, reste sensible à ces changements.
Le bitcoin de l’année à jour est en fait l’un des actifs les moins performants, deuxième seulement après l’huile.
La divergence illustre comment le bitcoin et l’or ont jusqu’à présent absorbé la volatilité de la guerre commerciale plus efficacement que le pétrole, les actions ou les marchés de la dette souveraine, ce qui suggère que le bitcoin a établi une force relative alors même que la liquidité globale se détériore.
Cependant, aucun actif ne peut être comparé à l’or en 2025, en hausse de 16%.
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