Les FNB Bitcoin ont connu des retraits nets sur la plupart des jours de négociation ce mois-ci. March s’est ouvert avec des sorties continues, prolongeant un ralentissement qui a commencé fin février.
Entre le 3 mars et le 7 mars, chaque jour a vu des sorties nettes – environ 74 millions de dollars le 3 mars, 143 millions de dollars le 4 mars, 38 millions de dollars le 5 mars, 134 millions de dollars le 6 mars et environ 409 millions de dollars le 7 mars. La sortie du vendredi a été le plus gros rachat d’une journée du mois, ce qui a percuté un million de dollars au total.
Il y a eu un bref répit en milieu de semaine vers le 5 mars (avec des flux presque plats), mais dans l’ensemble, la tendance était décisive négative, les investisseurs tirant constamment des capitaux des produits Bitcoin ETF. Même si la deuxième semaine de mars a commencé, la vague de rachats s’est poursuivie – par exemple, le 10 mars et le 11 mars ont chacun vu entre 350 millions de dollars et 370 millions de dollars de sorties nettes. Seules les entrées très mineures, le cas échéant, ont ponctué cette période, faisant de mars l’un des mois les plus lourds depuis le lancement des ETF Bitcoin en janvier 2024.
March a poursuivi la tendance des sorties nettes des FNB Bitcoin Spot, reflétant un renversement clair des entrées fortes vues au début de l’année. Données De Coinshares a montré que ce tronçon de sorties de sorties de plusieurs semaines totalisait de 4,5 milliards de dollars à 4,8 milliards de dollars, laissant les produits d’investissement d’actifs numériques. Les investisseurs qui avaient régulièrement alloué les ETF Bitcoin jusqu’en janvier se sont soudainement transformés en vendeurs nets fin février et sont restés jusqu’en mars.
Un tournant notable s’est produit à la mi-février: après une séquence de entrées sans précédent (élections post-américaines) qui a amassé environ 29,4 milliards de dollars, le marché a vu sa première sortie hebdomadaire importante d’environ 415 millions de dollars au cours de la semaine du 17 février. Cette flexion a préparé le terrain pour les retraits persistants de mars.
Contrairement à la partie précédente de l’année, où les entrées étaient la norme, le modèle de flux de mars était principalement à sens unique (à l’extérieur). Il n’y a pas eu d’importants jours soutenus au cours du mois – le seul «soulagement» est venu les jours isolés lorsque les sorties ont temporairement ralenties ou brièvement retournées positives. Par exemple, à la fin de février (28 février), un afflux d’une journée d’environ 370 millions de dollars a brisé une séquence de huit jours, et début mars a connu une seule modeste journée d’entrée (ou essentiellement des flux plats au milieu de la semaine). Cependant, ceux-ci se sont révélés éphémères. À la prochaine séance de négociation, les sorties ont repris et, dans certains cas, accéléré.
Ce schéma «deux pas en arrière, un pas en avant» indique que la bassesse prévaut: toutes les petites entrées ont été submergées par des rachats plus importants ultérieurs. Les jours de sortie de pointe en mars – notamment le 7 mars, le 10 mars et le 11 mars – se distinguent comme des événements semblables à une capitulation où la pression de vente a bondi. Le 7 mars, environ 409 millions de dollars, les sorties ont été particulièrement frappantes, et les sorties du 10 mars et du 11 mars n’étaient que légèrement plus petites (chacune d’environ 367 millions de dollars net). Ces pics suggèrent que plusieurs grandes institutions retiraient des fonds en même temps.
Un schéma observable était que les sorties ont pris de l’élan chaque semaine, culminant souvent vers la fin de la semaine. Par exemple, les retraits nets ont fait boule de neige de lundi à vendredi au cours de la première semaine de mars. Un phénomène similaire est apparu la deuxième semaine, culminant dans les sorties massives du 10 mars et du 11 mars. Cela pourrait indiquer que lorsque les nouvelles négatives s’accumulaient ou que le prix de Bitcoin a chuté (déclenchant des arrêts ou des contrôles des risques), plus d’investisseurs ont rejoint l’Exode au fil de la semaine. L’absence d’entrées cohérentes indique également une faible achat de baisse par les institutions via des FNB pendant cette période – un contraste avec les mois précédents où les retraits ont souvent attiré de nouvelles allocations.
Les flux de FNB volatile ont suivi un montagne de rouleaux au prix du bitcoin. Au début du mois, le bitcoin s’est rallié vers le milieu de 90 000 $ (atteignant brièvement environ 94 000 $ à 95 000 dans les premiers jours de mars) avant le cours d’inversion nette. À la mi-mars, au milieu des sorties les plus lourdes, le prix avait plongé d’environ 15% à 20% de son pic – passant à 80 000 $ bas et même brièvement inférieur à un moment donné. Cette période comprenait certaines des plus grandes oscillations de prix quotidiennes de l’année.
Par exemple, le 7 mars, lorsque les nouvelles de l’ordre exécutif de Trump ont effrayé le marché, le prix ponctuel de Bitcoin a chuté de 2% ce jour-là après avoir chuté jusqu’à 5% d’intraday, reflétant la poussée des rachats des ETF. C’est une histoire similaire sur d’autres jours de sortie importants: le 3 mars et le 4 mars ont vu le bitcoin glisser d’environ 94 000 $ à 80 000 $ et les sorties massives du 10 mars ont coïncidé que Bitcoin atteigne des bas de quatre mois autour de 77 000 $ à 78 000 $ avant de rebondir.
De grandes sorties de Bitcoin ETF peuvent se traduire directement par une pression de vente sur l’actif sous-jacent. Lorsque les investisseurs rachètent les actions, les ETF doivent vendre du bitcoin pour collecter des fonds, ce qui augmente l’offre sur le marché. Ce mécanisme a probablement exacerbé la baisse des prix en mars. Les données montrent une boucle de rétroaction entre les flux ETF et la volatilité des prix. Comme les prix ont chuté rapidement au début du mois de mars, certains détenteurs institutionnels peuvent avoir été effrayés dans le retrait des fonds (pour réduire les pertes ou le désir), forçant une vente de bitcoin supplémentaire par les fonds et potentiellement réduire les prix.
Ce cycle de baisse des prix et d’accélération des sorties est caractéristique d’une phase de capitulation à court terme. Le résultat a été inhabituellement turbulent des prix: la fourchette de trading de Bitcoin pour mars était large (environ 80 000 $ à 92 000 $ dans la dernière partie du mois), avec des oscillations rapides qui ont coïncidé avec le reflux et le flux de l’investissement des ETF. En revanche, lorsque les sorties ont finalement commencé à s’améliorer vers la fin du mois, le prix du bitcoin a commencé stabilisation et récupérer.
Le modèle des flux ETF que nous avons vus en mars reflète un changement significatif dans le sentiment des investisseurs institutionnels. Un surplomb majeur était les perspectives politiques de la Réserve fédérale. À la mi-février, le président de la Fed, Jerome Powell, a signalé une position plus belliciste, et les données d’inflation américaines sont arrivées plus chaudes que prévu. Étant très sensible aux attentes des taux d’intérêt, le bitcoin a réagi négativement – les institutions ont retiré de l’argent lorsqu’ils ont réalisé que les tarifs pourraient rester plus élevés plus longtemps. Ces signaux belliciens ont «incité» la vague initiale des sorties, brisant la longue séquence d’entrée.
En mars, la perspective d’une politique monétaire étroite continue (et l’absence d’un pivot d’assouplissement immédiat) a maintenu les investisseurs institutionnels sur la défensive. Craint que des taux d’intérêt plus élevés renforcent le dollar et atténuent l’appétit pour les actifs alternatifs rendent les ETF Bitcoin moins attrayants à court terme.
March a également apporté des nouvelles politiques américaines notables qui ont influencé le sentiment. Au début du mois, l’anticipation s’est construite autour d’une «réserve stratégique de Bitcoin» américaine ». Cependant, quand Trump signé Commande exécutive le 6 mars établissant la réserve, il a déçu les commerçants en n’informant aucun achat immédiat de Bitcoin. L’annonce a été nuancée – elle a créé un cadre pour une réserve nationale de Bitcoin (principalement en utilisant des actifs saisis et en enseignant des stratégies d’acquisition non budgétaire).
Cependant, il n’a pas déclenché un nouvel achat gouvernemental de Bitcoin. Cela n’a pas atteint les espoirs du marché et illustré un scénario «acheter la rumeur, vendre les nouvelles»: de nombreux investisseurs avaient probablement fait appel à Bitcoin dans l’attente d’une action du gouvernement optimiste, pour vendre uniquement lorsque la politique réelle a eu moins d’impact. Le lendemain du décret, le 7 mars, a connu une sortie massive des FNB de plus de 370 millions de dollars et une baisse importante des prix tirés par la déception du marché.
De plus, les politiques économiques plus larges de Trump ont joué un rôle. Les tarifs commerciaux renouvelés de l’administration et les discussions difficiles sur le commerce ont introduit des inquiétudes sur la croissance mondiale. De telles tensions géopolitiques et mesures protectionnistes ont tendance à rendre les investisseurs importants plus opposés au risque. Parallèlement à cela, le Sommet de la crypto de la Maison Blanche avait soulevé des espoirs de signaux de soutien, mais finalement fourni aucun catalyseur haussierfaisant peu pour endiguer la vente.
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