Le géant de l’investissement JP Morgan a publié un rapport soulignant que Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), l’ETF au comptant Bitcoin, est confronté à des défis importants qui pourraient persister si des changements dans sa structure ne sont pas mis en œuvre.
Du 11 janvier, date à laquelle les 11 ETF spot bitcoin ont commencé à être négociés aux États-Unis, jusqu’au 7 février, sorties totales en GBTC s’élever à 147 792 BTC équivalent à 6 milliards de dollarsselon données Recherche BitMex.
Dans le rapport de recherche de JP Morgan partagé avec la presse, il est noté que la situation du GBTC est attribuée, en partie, à ses frais plus élevés que ceux des autres ETF Bitcoin. Plus précisément ceux proposés par les sociétés BlackRock (IBIT) et Fidelity (FBTC), qui bénéficient d’un avantage en matière de liquidité.
Dans le cas de Grayscale, son fonds avait des frais de gestion de 2% et bien qu’il ait été réduit à 1,5%, il est toujours au dessus de ce qu’ils proposent IBIT et FBTC avec 0,30% et 0,39%respectivement, comme l’a rapporté à l’époque CriptoNoticias.
C’est l’un des facteurs qui ont stimulé l’IBIT et le FBTC dans la course aux ETF au comptant Bitcoin. Le fonds émis par BlackRock est celui qui a levé le plus de bitcoins depuis son lancement en janvier avec une somme de 78 000 BTC, suivi de Fidelity avec 66 000 BTC.
Pour cette raison, JP Morgan suggère que Grayscale devrait envisager des réductions de commissions pour inverser cette tendance négative, qui les a obligés à jeter davantage de bitcoins sur le marché.
Cependant, les sorties de GBTC ont considérablement diminué depuis sa conversion en ETF spot bitcoin, comme le montre le tableau ci-dessous.
Avantages de liquidité de BlackRock et Fidelity
L’avantage de liquidité de BlackRock et Fidelity, comme mentionné plus haut dans le texte, repose sur deux mesures, selon les estimations de la sixième plus grande banque mondiale.
Tout d’abord, ce que montre le ratio Hui-Heubel (HHLR). Il s’agit d’une mesure de la liquidité sur les marchés financiers. Il est calculé comme le rapport entre le volume des transactions et leur impact sur le prix.
Selon cette métrique, la valeur du GBTC est environ quatre fois supérieure à celle des ETF des sociétés BlackRock et Fidelity, ce qui suggère une étendue de marché plus importante pour ces dernières.
Deuxièmement, il se concentre sur « l’écart absolu moyen », par lequel il désigne l’écart moyen entre le cours de clôture d’un actif et sa valeur liquidative (VNI). La valeur liquidative est calculée comme la valeur des actifs sous-jacents d’un fonds, divisée par le nombre d’actions en circulation.
Pour JP Morgan, cela indique que les écarts pour GBTC restent élevésindiquant une liquidité moindre, tandis que les ETF BlackRock et Fidelity ont montré des améliorations substantielles à cet égard.
En d’autres termes, cela signifie que le cours de clôture du GBTC est plus susceptible de s’écarter considérablement de sa valeur liquidative que le cours de clôture des ETF BlackRock et Fidelity. Donc, Plus facile à acheter et à vendre dans les ETF BlackRock et Fidelity que dans GBTC.
L’avertissement de JP Morgan souligne la nécessité d’une adaptation du GBTC dans un marché de plus en plus concurrentiel. Réduction des frais et amélioration de la liquidité sont des facteurs clés pour rester attractifs auprès du publicet la résistance du GBTC à la mise en œuvre des changements pourrait entraîner une hémorragie continue de fonds.
