Les revenus des mineurs servent de baromètre pour l’état général de l’écosystème Bitcoin, reflétant l’équilibre délicat entre les coûts de minage, le prix du Bitcoin et la difficulté du réseau. Depuis le 24 avril, les revenus des mineurs sont systématiquement inférieurs à leur moyenne mobile simple (SMA) sur 365 jours, à deux brèves exceptions près début juin.
Cette période prolongée de revenus inférieurs à la moyenne a culminé le 7 août, lorsque les revenus des mineurs ont chuté à leur plus bas niveau depuis septembre 2023. Bien que ce ralentissement soutenu puisse être attribué à plusieurs facteurs, la baisse de la semaine dernière résulte d’une baisse significative du prix du Bitcoin.
Le Bitcoin a connu une volatilité importante en août, passant de 65 360 $ au début du mois à moins de 50 000 $ le 5 août avant de se redresser partiellement à 54 000 $ en 24 heures. Des fluctuations de prix importantes comme celles-ci ont un impact direct sur les revenus des mineurs, car la valeur en USD de chaque Bitcoin extrait diminue avec le prix.
La difficulté de minage de Bitcoin a également augmenté ce mois-ci, nécessitant davantage de puissance de calcul pour miner chaque Bitcoin et réduisant encore davantage les marges bénéficiaires.
Cette volatilité à court terme s’inscrit dans une tendance à long terme qui a débuté avec la réduction de moitié du Bitcoin en avril. Cette réduction a réduit la récompense par bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC, divisant par deux le nombre de nouveaux Bitcoins entrant en circulation. Ce changement structurel a eu un impact sur les revenus et la rentabilité des mineurs, obligeant l’industrie à s’adapter à une nouvelle réalité économique tout en jonglant avec la volatilité à court terme.
Pour mieux comprendre les implications de ces changements, nous pouvons nous tourner vers le multiple de Puell, une mesure précieuse pour évaluer la rentabilité des mineurs et les conditions du marché. Le multiple de Puell est calculé en divisant la valeur d’émission quotidienne des bitcoins (en USD) par la moyenne mobile sur 365 jours de la valeur d’émission quotidienne. Cette mesure permet d’identifier les périodes de stress des mineurs et les points de retournement potentiels du marché.
Le 5 août, le multiple Puell est tombé à 0,5910, son plus bas niveau depuis le 3 janvier 2023. Cette forte baisse par rapport à 1,0525 le 29 juillet indique que la valeur d’émission quotidienne est tombée nettement en dessous de la moyenne annuelle. Une chute encore plus spectaculaire s’est produite immédiatement après la réduction de moitié, le multiple chutant de 1,6999 le 19 avril à 0,7441 le 20 avril.
Historiquement, un multiple Puell inférieur à 0,5 a signalé des creux de marché et présenté des opportunités d’achat intéressantes pour les investisseurs. La valeur actuelle de 0,7, bien qu’elle ne soit pas encore inférieure à ce seuil, suggère que les mineurs subissent une pression considérable et que le marché pourrait s’être approché d’un creux. Cependant, il est essentiel de noter que le récent événement de réduction de moitié a fondamentalement modifié l’émission, affectant potentiellement la façon dont nous interprétons le multiple Puell à court terme.
La combinaison de revenus inférieurs à la moyenne et d’un multiple de Puell faible montre un stress important dans le secteur du minage de Bitcoin. Les mineurs gagnent actuellement moins de dollars par Bitcoin miné, poussant les opérations les moins efficaces au bord de la non-rentabilité. Les récompenses réduites après la réduction de moitié ont intensifié la concurrence entre les mineurs pour le Bitcoin disponible, ce qui a entraîné une augmentation des taux de hachage et des difficultés de minage.
Si ces conditions persistent, le marché pourrait connaître une nouvelle capitulation, où les mineurs seraient contraints de vendre une grande partie de leurs réserves ou de cesser complètement leurs activités. Ce scénario pourrait accroître la volatilité du marché, car les mineurs liquident leurs avoirs pour couvrir leurs coûts opérationnels. Cependant, il pourrait également favoriser des améliorations d’efficacité dans l’ensemble du secteur, car les mineurs recherchent des sources d’énergie moins chères et passent à un matériel plus efficace.
Du point de vue du marché, l’état actuel des revenus des mineurs et du multiple de Puell comporte plusieurs implications. Comme indiqué, les périodes de stress des mineurs et de faibles multiples de Puell ont souvent signalé une bonne opportunité d’achat pour les investisseurs à long terme. De plus, les mineurs opérant à des niveaux proches du seuil de rentabilité peuvent être moins enclins à vendre leurs avoirs en Bitcoin, ce qui pourrait réduire l’offre globale du marché et soutenir les prix.
La pression exercée sur l’écosystème minier pourrait conduire à une industrie plus efficace et plus résiliente à long terme, une tendance que nous avons déjà commencé à observer chez les grandes sociétés minières publiques. Alors que les opérations les moins efficaces sont contraintes de quitter le marché, celles qui restent seront probablement mieux équipées pour résister aux futures fluctuations du marché.
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