MicroStrategy (MSTR), la société technologique dirigée par Michael Saylor, a retenu l’attention des marchés financiers grâce à sa stratégie d’investissement audacieuse dans le bitcoin (BTC).
Saluée par certains comme un coup de maître, son approche a été reproduite par plusieurs entreprises. Cependant, certains analystes Ils estiment que cette stratégie pourrait être dangereusement proche de l’effondrement..
MicroStrategy joue-t-il avec le feu en s’endettant davantage pour acheter du bitcoin ? Mike Fay, un analyste de marché, a mis en garde contre ce qu’il appelle « l’erreur de l’argent infini ».
Le regain d’intérêt pour MicroStrategy vient de sa stratégie innovante consistant à utiliser le bitcoin comme principal actif de trésorerie. Investissement dans la monnaie numérique a conduit ses actions à une hausse significativeétant l’un des favoris parmi les investisseurs cryptoactifs.
En fait, le succès a été tel que l’entreprise a franchi un nouveau cap en voyant son titre dépasser les 227 $ lundi dernier. Établissant ainsi un nouveau sommet historique, comme le montre le graphique TradingView suivant.
Ce regain d’enthousiasme est dû à la perception que MicroStrategy a trouvé une formule rentable : empruntez à des taux d’intérêt bas et utilisez ces fonds pour acquérir plus de bitcoins.
L’analyste Mike Fay souligne comment l’entreprise a réussi à transformer une dette à faible coût en un actif qui a historiquement généré des rendements élevés, dépassant de loin les intérêts payés sur les prêts. Mais cette stratégie, bien qu’efficace dans le passé, comporte de nombreux risques. Fay pense que ça pourrait arriver à un point critique.
Qu’est-ce que le « bug de l’argent infini » ?
La logique derrière le « bug de l’argent infini » : MicroStrategy continue d’accumuler des dettes à des taux d’intérêt bas, en utilisant ses flux de trésorerie générés par le secteur des logiciels pour couvrir les intérêts.
Entre-temps, acheter du bitcoin en espérant que son prix continuera à augmenter sur le long termece qui augmenterait la valeur des actions de la société, précise l’analyste.
Cette stratégie a jusqu’à présent permis à la société d’enregistrer une augmentation de 2,9 % de la valeur par action du BTC jusqu’à présent cette année, selon les données de Bitcoin Treasuries.
La projection optimiste de l’entreprise suggère que ce rendement continuera de croître à un rythme annuel de 4 à 8 % entre 2025 et 2027. Cependant, Fay n’est pas convaincu que cette stratégie puisse être maintenue à long terme.
Selon lui, le plus grand risque est que le capital de MicroStrategy dépende davantage de la spéculation autour du bitcoin que des revenus de son activité principale de logiciels. L’argent provenant de cette partie de l’entreprise sert à payer les intérêts de la dette.
Un volant d’inertie dangereux
En juin dernier, la société américaine a annoncé son intention de lever 700 millions de dollars pour acheter davantage de bitcoins, par le biais d’une offre privée d’obligations senior convertibles à échéance 2032destiné aux investisseurs institutionnels qualifiés. Ces obligations offrent des intérêts périodiques et garantissent le remboursement du capital à l’échéance, comme le rapporte CriptoNoticias.
Cependant, Fay soulève des questions sur la capacité de l’entreprise à continuer à financer ces achats avec une dette à long terme. Même si l’entreprise a jusqu’à présent réussi à générer des rendements positifs, Fay prévient que le moment pourrait venir où MicroStrategy sera obligé de vendre une partie de ses avoirs en BTC pour couvrir leurs engagements en matière de dette.
Le risque est évident : si le prix du bitcoin baisse, la valeur de MicroStrategy chutera également, ce qui affectera les actionnaires. En plus, L’augmentation des coûts de fonctionnement de l’entreprise commence à être un signal d’alarme.
Au deuxième trimestre 2024, les frais généraux et administratifs représentent 63,2% des revenusun chiffre qui pourrait compliquer la stabilité à long terme de l’entreprise.
« Personnellement, je pense qu’il est plus prudent d’investir du capital dans le bitcoin directement ou dans l’un des ETF au comptant à l’heure actuelle. Une prime de 160 % sur les avoirs BTC via MSTR implique un prix BTC de 171 000 $.
Mike Fay, analyste financier.
Si BTC atteint ce prix, la meilleure performance sera désormais en BTC au lieu de MSTR, dit l’analyste. “Je peux certainement me tromper encore une fois, mais je préfère acheter l’actif que je sais que MicroStrategy achètera plutôt que d’acheter MSTR”, ajoute-t-il.
Stony Chambers dissident : un risque exagéré
Malgré ces avertissements, le cabinet d’analyse Stony Chambers a un avis différent.
Selon cette société, la crainte que les actionnaires de MicroStrategy ne possèdent pas réellement le BTC que la société déclare dans ses bilans est « très déplacée ».
Cette préoccupation vient du fait que les actifs de BTC sont gérés par une filiale appelée MacroStrategy, ce que certains ont interprété comme un signe que les actionnaires n’ont pas de contrôle direct sur les actifs.
Cependant, la société précise que Les actifs de MacroStrategy sont protégés contre les réclamations des créanciers et que les actionnaires conservent des droits légaux sur ces BTC.
Selon lui, cette logique est “totalement absurde et vient probablement d’une mauvaise tentative de créer du sensationnalisme pour attirer l’attention”.
De plus, Stony Chambers estime que les actions de MicroStrategy devraient encore augmenter, car la société a démontré sa capacité efficace à augmenter la valeur du BTC par action.
Selon la société, les actions MSTR constituent un achat évident, affirmant que la société a été en mesure d’intégrer le Bitcoin comme élément fondamental de sa stratégie financière.
Des entreprises qui suivent les traces de MicroStrategy
Malgré les doutes de certains analystes, La stratégie de MicroStrategy a inspiré d’autres entreprises. Metaplanet Inc., une société basée au Japon, a adopté le bitcoin comme principal actif de réserve, avec des résultats surprenants.
La société a augmenté sa réserve à plus de 855 BTC, ce qui a fait grimper les actions de 15,7% en une seule journéepassant de 6,40 $ (955 yens) à plus de 7,37 $ (1 255 yens) le 15 octobre, comme le montre le graphique fourni par TradingView.
D’autre part, Samara Asset Group, une société basée à Malte, a également annoncé l’émission d’obligations d’un montant de 30 millions d’euros pour acquérir du bitcoin.
Les deux sociétés suivent les traces de MicroStrategy, pariant que la valeur du bitcoin va continuer à augmenter et que la stratégie consistant à l’utiliser comme actif de réserve générera des bénéfices pour ses actionnaires.
Bien que les paris de MicroStrategy aient porté leurs fruits jusqu’à présent, les avertissements concernant sa dépendance à l’égard du BTC et sa dette croissante ne peuvent être ignorés. S’il est vrai que l’entreprise a atteint un équilibre jusqu’à présent, sa capacité à maintenir cette stratégie dépendra du comportement du marché du bitcoin et de sa capacité à générer des revenus stables dans son activité principale.
