La société de services financiers Moody’s Investors Service a attribué une notation au SGD Delta Fund, un fonds libellé en dollars de Singapour qui investit dans des titres d’État.
Le fonds, émis par FundBridge Capital de Singapour, s’appuie sur la plateforme de tokenisation Libeara de Standard Chartered (NASDAQ : SCBFF) dans le cadre d’une démarche pionnière dans le secteur. Les investisseurs du fonds s’appuieront sur le stablecoin XSGD pour souscrire aux unités tokenisées du fonds sur les registres publics Ethereum et Stellar.
Ethereum est un choix courant pour les développeurs s’appuyant sur une blockchain, étant l’un des premiers registres du marché. Cependant, le défi de la construction sur Ethereum réside dans son instabilité et son incapacité à évoluer. Cela signifie que le réseau subit souvent des changements et n’a pas la capacité de créer de véritables solutions viables, ce qui contraste fortement avec la blockchain BSV, conçue pour évoluer de manière illimitée sans compromettre la sécurité.
Pendant ce temps, les développeurs choisissent souvent la blockchain Stellar pour ses faibles frais. Cependant, ce que la plupart oublient de prendre en considération, ce sont les volumes de transactions. Le protocole Stellar est fortement sensible aux augmentations de prix lorsque les volumes de transactions explosent à plus de 6 millions, par rapport à la blockchain BSV, dont les frais de transaction diminuent lorsque le volume de transactions augmente.
Après avoir examiné les actifs sous-jacents, Moody’s a attribué la note AA au fonds mais a émis plusieurs réserves. Les analystes de Moody’s notent que même si le fonds peut facilement obtenir une note AAA, l’absence d’antécédents dans l’exploitation d’un fonds similaire peut susciter des inquiétudes chez les investisseurs.
L’agence de notation a également souligné la « petite taille » du fonds. L’émetteur, FundBridge Capital, dispose de moins de 200 millions de dollars de capital engagé sans une expérience considérable dans le domaine des stratégies liquides en dehors de la gestion d’actifs privés.
“Il a une expérience limitée dans la gestion des obligations d’État et des fonds symboliques”, lit-on dans le rapport de Moody’s. “En outre, en raison de la taille relativement petite du gestionnaire de fonds par rapport à d’autres gestionnaires de fonds obligataires similaires, il est confronté à des risques supplémentaires tels que des risques liés aux personnes clés et à des perturbations de l’activité.”
Dans sa soumission, Moody’s a remis en question la robustesse de la blockchain pour l’émission d’obligations, citant des défis potentiels tels que les cyberattaques et les changements de gouvernance. Bien qu’Ethereum dispose de plusieurs garde-fous, l’agence de notation a souligné que la petite taille de Stellar amplifie les risques de problèmes techniques et de gouvernance.
Malgré les inconvénients, plusieurs points positifs peuvent être tirés du rapport de Moody’s concernant l’utilisation de la blockchain, notamment en termes d’efficacité et de réduction des coûts.
“Positivement, la tokenisation augmentera la transparence et permettra aux investisseurs sur liste blanche d’échanger des unités tokenisées entre eux”, a déclaré Moody’s.
Mesures de sécurité en dehors de la blockchain
Conscient des risques liés aux émissions basées sur la blockchain, le fonds prend plusieurs précautions pour assurer la sécurité des investisseurs. Par exemple, le fonds n’est ouvert qu’aux investisseurs institutionnels accrédités qui satisfont aux exigences de capital des émetteurs, éliminant ainsi une avalanche d’investisseurs particuliers.
Bien que les investisseurs puissent souscrire avec des pièces stables, le fonds reste isolé car il n’interagit et n’investit qu’avec la monnaie fiduciaire comme couche de sécurité supplémentaire.
Vistra Alternative Investments, l’administrateur du fonds, devrait tenir un registre des investisseurs hors chaîne en cas de dysfonctionnement de Libeara. L’exigence selon laquelle seuls les investisseurs disposant de portefeuilles sur liste blanche reçoivent des jetons a été saluée comme une mesure préventive visant à réduire les risques de cyberattaques.
