Alors que MicroStrategy (MSTR) continue de diluer et de remplacer les actionnaires ordinaires pour ajouter le bitcoin (BTC) à son bilan, les initiés de l’entreprise continuent de vendre leurs offres.
Alors que ses dirigeants se vantent des perspectives à long terme de l’entreprise, des prévisions de prix BTC de plusieurs millions de dollars et des achats relutifs de BTC, de nombreux dirigeants bien informés vendent des actions contre une rémunération personnelle.
Un article récent sur le subreddit MSTR, citant des données de novembre, a ravivé les inquiétudes concernant les dépôts du formulaire 4 de la Securities and Exchange Commission (SEC) par des initiés qui ont divulgué des millions de dollars de liquidations d’initiés. Les haussiers n’ont pas tardé à souligner le retard de ces données ainsi que l’effet net positif des ventes d’actions dilutives de MicroStrategy à ce jour.
Certes, le résultat net des ventes d’actions d’entreprises et d’initiés de MicroStrategy au cours des cinq dernières années a été incontestablement positif pour les actionnaires. Non seulement MSTR a augmenté de plus de 2 000 % au cours de cette période, mais ses avoirs en BTC par action ont également augmenté – même après ajustement pour tenir compte de la dilution des actionnaires et des ventes d’initiés.
La prime persistante de MicroStrategy par rapport à ses avoirs en bitcoins
Croyant que la société découvrira des services rentables grâce à sa trésorerie massive et incitera les acheteurs d’obligations volatiles à financer ses dettes BTC, les actionnaires de MicroStrategy ont offert une prime pour ses actions depuis l’été 2023 par rapport aux avoirs BTC de la société.
Au moment de la publication, ce multiple, appelé avec désinvolture «NAV premium» ou «mNAV», est de 1,89X. En d’autres termes, la capitalisation boursière de MSTR de 78 milliards de dollars est 89 % plus chère que ses avoirs en BTC de 41 milliards de dollars.
C’est à cause de ce multiple Grâce aux actionnaires ordinaires, MicroStrategy a pu augmenter le BTC par action sur une base ajustée en fonction de la dilution et des ventes d’initiés. Tout au long de 2024, la société a capturé ce mNAV – qui a dépassé de manière exubérante 3,4X en novembre – pour clôturer l’année avec un « rendement BTC » de 74,3 % sur 12 mois.
Bien entendu, le fait que 74,3 % est bien inférieur aux 86 % actuels et bien inférieur au pic de 240 % de novembre est commodément omis de ce résumé de fin d’année.
Sous la direction continue du fondateur Michael Saylor en tant que président malgré sa démission du poste de PDG, MicroStrategy a émis sans relâche des titres de créance et des actions pour acquérir un total de 450 000 BTC.
En moyenne, la société a gagné 46 % sur ses transactions résolues, le prix du BTC étant nettement supérieur à son coût de base de 62 500 $.
Attributions d’options d’initiés MicroStrategy et ventes d’actions
La dernière tranche importante de ventes d’initiés par les administrateurs et dirigeants de MicroStrategy a eu lieu en novembre. À cette époque, les émissions planifiées d’options issues des programmes de rémunération des dirigeants permettaient à Jeanine Montgomery, Wei-Ming Shao et Stephen Graham de convertir et de vendre des millions de MSTR sur le marché.
Saylor a également refusé de renoncer à son privilège et a profité de son attribution d’options pour vendre une grande partie du MSTR nouvellement créé en avril 2024.
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La divergence entre les ventes d’initiés baissiers et la stratégie haussière BTC de l’entreprise a soulevé des questions pour les observateurs du marché.
Si BTC veut vraiment 3 millions de dollars Même dans le scénario le plus baissier, comme l’avait prédit Saylor, les récentes ventes d’initiés réalisées par les dirigeants de MicroStrategy pourraient figurer parmi les transactions les plus mauvaises d’une génération.
D’un autre côté, si ces prédictions ne font que raconter au public une histoire qui ne reflète pas la conviction de ses conteurs, ces ventes pourraient être des idées prémonitoires pour les chercheurs les plus curieux.
