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Bienvenue à la newsletter On the Margin, présentée par Ben Strack, Casey Wagner et Felix Jauvin. Voici ce que vous trouverez dans l’édition d’aujourd’hui :
- Nous lisons entre les lignes la réunion de la Fed d’hier.
- Alors que la crypto-monnaie devient politique, un PDG du secteur s’attend à ce que les démocrates fassent bientôt appel à l’industrie.
- Le commissaire de la SEC, Mark Uyeda, réitère sa position pro-crypto.
Les principales conclusions du FOMC
Ce qui est devenu une séquence régulière s’est à nouveau produit hier lors de la réunion du FOMC.
Nous avons d’abord eu droit à la déclaration du FOMC, qui contient très peu d’informations nouvelles. On trouvera ci-dessous quelques changements marginaux dans la déclaration, mais dans l’ensemble, elle était conforme aux attentes et n’offrait aucune indication d’orientation future :
Beaucoup attendaient de Powell qu’il leur dise si la prévision du marché d’une baisse des taux lors de la réunion de septembre était justifiée ou non. Interrogé à ce sujet, Powell s’est appuyé sur des remarques préparées qui pourraient être résumées ainsi : Tant que rien d’étrange ne se produit d’ici septembre, nous procéderons probablement à des coupes.
Il s’agit bien sûr d’une paraphrase qui supprime tous les discours ésotériques et ouverts auxquels nous sommes habitués sur la Fed. Mais en résumé, c’est là le cœur de l’idée : Septembre est là, sauf événement fou.
Outre les orientations concernant une réduction en septembre, nous avons reçu quelques autres informations intéressantes :
- Powell a comparé le marché du travail actuel à celui de 2019. C’est un sujet auquel je réfléchis aussi à l’approche de ce que j’appellerais une « baisse de normalisation » en septembre. Cela ressemble au message que Powell avait utilisé en 2019 pour réduire les taux d’intérêt, car il s’agissait d’un « ajustement de milieu de cycle ».
- Le président de la Fed a déclaré que l’économie n’était ni en ralentissement ni en surchauffe. Il la considérait plutôt comme dans un état d’équilibre relativement solide.
- Powell a clairement indiqué que le conseil d’administration de la Fed était d’accord avec le fait que nous nous trouvions en territoire restrictif et ce depuis un certain temps. Cela est important pour comprendre ce qui motive la fonction de réaction de la Fed, car beaucoup soutiennent que le taux neutre – une base de référence pour déduire le caractère restrictif – est désormais séculairement plus élevé.
- Enfin, il a insisté sur le double mandat de la Fed, qui doit être en équilibre beaucoup plus solide. En réponse à une question de Nick Timiraos du WSJ, Powell a admis qu’il serait prêt à assouplir la politique monétaire pour éviter que le marché du travail ne se relâche davantage, même si cela signifiait sacrifier quelques points de base d’inflation.
Dans l’ensemble, la déclaration du FOMC a été plutôt neutre et la conférence de presse a été plutôt accommodante. Le fait que Powell ait préparé des remarques prêtes à être diffusées pour guider le marché vers une baisse des taux en septembre en dit long.
— Félix Jauvin
18 millions de dollars
Les entrées nettes pour le Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) au cours de sa première journée de négociation mercredi.
Le spin-off le moins cher de la catégorie de GBTC – avec des frais de 0,15 % – a été lancé hier avec environ 1,8 milliard de dollars d’actifs.
Bien que le flux soit modeste (étant donné que 17,7 milliards de dollars ont été injectés dans les fonds spot BTC américains depuis janvier), le Grayscale Bitcoin Mini Trust a été l’un des deux seuls ETF de ce type à enregistrer des entrées de capitaux ce jour-là. L’autre était l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, qui a récolté 21 millions de dollars.
Découvrez Blockworks Questions et réponses avec John Hoffman, directeur général de Grayscale.
Novogratz, de Galaxy, espère que le vice-président Harris sera pro-crypto
Nous savons quelle est la position de Trump sur les cryptomonnaies. Du moins publiquement, et pour l’instant.
Bien que Kamala Harris, qui devrait être son adversaire lors des élections de novembre, n’ait pas explicitement partagé sa position sur le sujet, le PDG de Galaxy Digital, Mike Novogratz, s’attend à ce qu’elle le fasse bientôt.
« Je suis assez certain, et j’espère, que la candidate Harris… va bientôt faire des commentaires qui montrent qu’elle vient de San Francisco – le pays de l’innovation – et qu’elle veut être une présidente pro-innovation et pro-crypto », a déclaré Novogratz lors de la conférence téléphonique sur les résultats de sa société jeudi.
Les politiciens républicains ont toujours été plus francs que les démocrates dans leur soutien à l’industrie de la crypto-monnaie, en particulier lors de ce cycle électoral. Des progrès bipartis ont toutefois été réalisés, un certain nombre de démocrates se joignant à leurs collègues de l’autre côté de l’allée pour voter en faveur d’une résolution visant à invalider le Staff Accounting Bulletin 121 de la SEC, ainsi que la loi FIT21.
« Si nous parvenons à faire en sorte que les démocrates aillent là où je pense qu’ils vont… nous aurons alors les deux camps, et nous pourrons être moins inquiets à propos de Washington et plus préoccupés par la poursuite de nos entreprises », a déclaré Novogratz.
En dehors de la politique, le contexte macroéconomique semble devoir aider le BTC et la crypto plus largement, a fait valoir le dirigeant.
La Réserve fédérale a décidé de maintenir ses taux d’intérêt inchangés mercredi, même si l’on s’attend généralement à ce qu’elle les réduise en septembre. La baisse des taux d’intérêt a généralement été bénéfique pour les actifs « à risque » comme le Bitcoin.
Il y a aussi la question de la dette nationale dans son ensemble. Bien qu’elle ait récemment dépassé les 35 000 milliards de dollars, Novogratz a souligné le manque de discussions de la part de Harris et de Trump sur la réduction des dépenses et du déficit.
« Jusqu’à ce que ce paradigme change – et il est difficile de le voir changer – le bitcoin en tant que réserve de valeur et le bitcoin en tant qu’or numérique auront un attrait incroyable pour les investisseurs du monde entier », a déclaré Novogratz.
— Ben Strack
Uyeda, de la SEC, estime que les États-Unis doivent intensifier leurs efforts
Le commissaire de la SEC, Mark Uyeda, a réitéré sa position sur la cryptographie cette semaine, en déclarant à la foule lors d’un événement du Capitol Account à Washington : « Nous sommes très, très en retard sur la cryptographie. »
L’approche actuelle est trop décousue pour permettre aux acteurs du secteur de réussir, a déclaré Uyeda. Même si les émetteurs de jetons étaient en mesure de « s’inscrire » en tant que titres, a-t-il ajouté, ils seraient confrontés à des obstacles. En effet, les non-courtiers, comme la plupart des bourses de crypto-monnaies sont classées aujourd’hui, ne peuvent pas faciliter les échanges.
Ces commentaires ne devraient pas surprendre, car Uyeda s’est toujours opposé à ses collègues et à leur approche de la régulation du secteur. Le mois dernier, il a exprimé sa frustration face au veto du président Joe Biden à la résolution conjointe 109, qui visait à annuler les directives SAB 121 de la SEC.
« La promulgation du SAB 121 par décret réglementaire plutôt que par une réglementation en vertu de la loi sur la procédure administrative évite effectivement le contrôle judiciaire, ce qui sape notre système de freins et contrepoids contre un État administratif trop zélé », a déclaré Uyeda. « Le veto de la résolution HJ 109 était regrettable. Le SAB 121 devrait être retiré. »
Uyeda et sa collègue commissaire favorable aux crypto-monnaies, Hester Peirce, se trouvent dans une position intéressante avant l’élection présidentielle de 2024.
L’ancien président Donald Trump a promis, s’il était élu, de « virer » le président de la SEC, Gary Gensler, « dès le premier jour ». C’est une promesse que les lois actuelles lui interdiraient probablement de tenir. Ce que Trump pourrait faire, selon les experts juridiques, c’est remplacer Gensler par un commissaire actuel, le laissant à l’agence mais le dépouillant de son rôle de dirigeant.
Mais connaissant Trump, je ne serais pas surpris qu’il tente de tester les limites de son pouvoir exécutif s’il gagnait les élections et qu’il limoge Gensler. Bien sûr, tout cela reste hypothétique pour l’instant.
— Casey Wagner
Tableau d’affichage
- Après avoir réussi à rester dans le vert pendant quelques heures après la réunion du FOMC d’hier, le bitcoin a chuté pendant la nuit à moins de 65 000 dollars. L’actif cryptographique se négociait à environ 62 275 dollars à 14 heures (heure de l’Est), soit une baisse de près de 5 % par rapport aux 24 heures précédentes.
- Les marchés de prédiction sont à la mode, selon le nouveau rapport semestriel de Binance. La valeur totale bloquée sur les plateformes de marchés de prédiction a augmenté de plus de 200 % depuis le début de l’année, selon l’étude.
- L’équipe de On the Margin adresse ses meilleurs vœux au journaliste du WSJ Evan Gershkovich et à sa famille. Evan, emprisonné en Russie depuis plus d’un an, a été libéré jeudi dans le cadre d’un échange de prisonniers Est-Ouest élaboré. Bienvenue à la maison, Evan !
