Résultats de la réduction des taux de la Fed et projections futures du FOMC

Aujourd’hui, profitez de la newsletter On the Margin sur Blockworks.co. Demain, recevez les nouvelles directement dans votre boîte mail. Abonnez-vous à la newsletter En marge.

Bienvenue à la newsletter On the Margin, présentée par Ben Strack, Casey Wagner et Felix Jauvin. Voici ce que vous trouverez dans l’édition d’aujourd’hui :

• Félix partage ses conclusions sur la baisse des taux de la Fed d’hier et les projections économiques et de taux futurs du FOMC.
• Un ancien président entre dans un bar et achète des hamburgers… avec des bitcoins. Une affaire importante, ou pas ?
• Ce que disent les analystes et les dirigeants à propos de la dernière baisse des taux de 50 points de base, et un aperçu de ce qu’il faut surveiller ensuite.

Approfondissons la réunion du FOMC d’hier

Ainsi se termine la réunion la plus incertaine du Comité fédéral de l’open market (FOMC) de la décennie écoulée. Avant la réunion, les probabilités implicites étaient partagées à parts égales entre une baisse de taux de 25 points de base et une baisse de 50 points de base.

Il s’est avéré que la Fed a opté pour une réduction de 50 points de base par 10 voix contre 1. Le seul vote dissident, celui de la gouverneure Michelle Bowman, était le premier vote dissident d’un gouverneur depuis 2011. Compte tenu des discours des présidents de la Fed juste avant la période de black-out, je m’attendais à davantage de dissidents, car beaucoup parlaient d’une réduction de 25 points de base.

Une chose est sûre, cependant : Powell obtient ce qu’il veut et il est un pro de la construction de consensus. Il s’agit donc d’une baisse de 50 points de base, la première depuis mars 2020.

Mis à part la décision sur les taux, nous avons également reçu la mise à jour trimestrielle du résumé des projections économiques (SEP) du FOMC, qui comprend ses prévisions d’économistes et sa projection du taux des fonds fédéraux.

Commençons par examiner les prévisions économiques :

• Le FOMC a révisé ses prévisions de fin d’année pour le taux de chômage (UR) de 4% à 4,4%, s’attendant à ce qu’il reste stable en 2025 avant de diminuer en 2026. Sachant que nous sommes déjà à 4,2%, et qu’il était à 4,3% il y a à peine un mois, je trouve ces prévisions un peu complaisantes et optimistes. Le UR a tendance à suivre une tendance et a une forte dynamique, donc quand il commence à monter, il a tendance à continuer à augmenter. Penser qu’il n’augmentera que de quelques points de base à partir de maintenant semble peu probable. Mais comme lors du SEP de juin, au cours duquel ils prévoyaient 4%, le FOMC pourrait se préparer à un nouvel assouplissement étant donné que le comité a déclaré qu’il n’était pas favorable à une nouvelle faiblesse du marché du travail. Cela pourrait être considéré comme le prix d’exercice du put de la Fed, dans lequel toute hausse surprise du UR entraînera une nouvelle augmentation de l’assouplissement.
• Je trouve surprenant que la Fed n’ait pas modifié ses prévisions de croissance du PIB. Il est tout simplement ridicule de penser que nous allons nous contenter de 2 % pour les quatre prochaines années. Je pense que le FOMC n’a pas une vision claire de la croissance économique à partir de maintenant.

Cette incertitude sur la trajectoire à suivre à partir de maintenant se reflète également dans les prévisions du FOMC concernant les taux d’intérêt futurs :

La dispersion des opinions sur le niveau auquel se situera le taux des fonds fédéraux est énorme, et cette dispersion s’accentue à mesure que nous avançons dans le futur.

Certains membres du FOMC estiment que le taux des fonds fédéraux devrait s’établir autour de 3 % en 2025, ce que beaucoup considèrent comme le taux neutre post-pandémie. Cependant, d’autres estiment que nous sommes en réalité en dessous de ce taux neutre, ce qui pourrait impliquer une politique monétaire accommodante.

Dans un avenir plus lointain, le FOMC s’attend à ce que nous nous installions quelque part entre une fourchette de 2,5 % et 3,75 %.

Dans l’ensemble, la réunion d’hier a mis l’accent sur quelques points :

1. Le FOMC ne voit pas d’un bon œil une nouvelle faiblesse du marché du travail. Compte tenu du niveau de l’inflation, il est prêt à assouplir massivement la politique monétaire si nécessaire pour y parvenir.
2. Le comité est très incertain quant aux perspectives à moyen terme, et il existe une grande dispersion dans les prévisions des économistes quant à l’avenir de l’économie.
3. La trajectoire de baisse des taux du FOMC est moins agressive que ce que le marché a anticipé, mais pas autant que certains le pensaient.

— Félix Jauvin

49

Le nombre de jours jusqu’à la prochaine réunion du FOMC, prévue le 7 novembre.

Certes, la baisse de 50 pb a eu lieu il y a seulement 24 heures. Mais il est toujours bon de regarder vers l’avenir, n’est-ce pas ? Le compte à rebours est particulièrement pertinent étant donné que la Fed devrait à nouveau réduire ses taux d’intérêt cette année.

Les projections des membres du comité publiées mercredi montrent que le taux d’intérêt cible médian d’ici la fin de 2024 se situera dans la fourchette de 4,25% à 4,5%, soit 50 points de base de moins que le niveau actuel.

La transaction BTC entendue dans le monde entier (ou du moins sur Crypto Twitter)

S’arrêter dans un bar de New York un jeudi soir n’a rien d’extraordinaire. Mais le candidat républicain à la présidence Donald Trump a transformé cet événement en un événement historique en effectuant un achat en bitcoins sur le site de cryptomonnaies PubKey.

PubKey — un soi-disant « bar à thème Bitcoin » dans Greenwich Village (ils ont un ticker en direct affichant le prix du BTC et un panneau proclamant « les monnaies numériques des banques centrales asservissent ») — a reçu le premier paiement effectué en bitcoin par un ancien président américain (et ses assistants).

Trump a payé environ 950 dollars en bitcoins pour une tournée de hamburgers et de sodas light. La transaction s’est faite en grande partie sans intervention de Trump, car il ne semblait pas être celui qui tenait ses appareils. Regardez ici pour une vidéo.

Il y a eu une certaine confusion quant à la raison pour laquelle la transaction a semblé prendre plus de temps que d’habitude. Le retard a été causé par les nombreux flashs d’appareil photo créant un éblouissement sur l’écran, et par le fait que la facture a été laissée ouverte pendant un certain temps en prévision de l’arrivée de Trump, selon Will Cole, responsable produit chez Zaprite, une société de paiement en bitcoins.

Peu importe que Trump sache ou non comment payer en bitcoins (ou même s’il se soucie de la transaction en premier lieu), cela semble sans importance pour ses fans du maxi-bitcoin. L’événement d’hier soir a été largement salué sur Crypto Twitter comme un énorme succès et un tournant pour une industrie qui s’est sentie incomprise et ciblée par le gouvernement et le public.

Nous sommes à 47 jours des élections, nous devrons donc voir si Trump publie un plan formel de politique cryptographique ou partage son intention de nommer des membres du cabinet axés sur la cryptographie.

—Casey Wagner

Les analystes et les dirigeants digèrent la baisse des taux de la Fed

Nous avons écrit sur la baisse des taux de la Fed quelques instants après qu’elle ait eu lieu hier, et Félix a donné des informations supplémentaires précieuses ci-dessus.

Mais comment les analystes et les dirigeants du secteur digèrent-ils cette décision ? Le consensus semble être le suivant : nous devons garder un œil sur ce qui a jusqu’à présent été un vent arrière pour les crypto-monnaies, car les perspectives économiques à long terme restent incertaines.

Le Bitcoin a bondi d’environ 6 % depuis que le FOMC a révélé la baisse de 50 points de base, passant d’environ 60 000 $ à 14 heures HE hier à environ 63 600 $ seulement 24 heures plus tard.

Comme l’a souligné Chris Aruliah de Bybit : des taux d’intérêt plus bas entraînent généralement davantage d’investissements dans des actifs plus risqués comme les crypto-monnaies, en partie en raison des rendements réduits des véhicules d’investissement traditionnels.

« Cependant, le ralentissement économique mondial plus large, dû à la faiblesse des indicateurs économiques et aux complexités géopolitiques, tempère le sentiment des investisseurs », a-t-il déclaré dans un communiqué.

Bien que la baisse des taux ait offert un « coup de pouce à court terme » aux marchés des crypto-monnaies, a ajouté Aruliah, « il est crucial de rester vigilant face aux défis potentiels posés par l’incertitude économique et les fluctuations du marché ».

Ruslan Lienkha, responsable des marchés chez YouHodler, a lancé un avertissement similaire.

Cette baisse est favorable aux marchés boursiers et offre un « signal de risque » aux traders à court terme, a-t-il expliqué. Elle pourrait même pousser le BTC plus près de son plus haut historique (au-dessus de 73 000 dollars, atteint en mars).

Mais cette décision, comme certains l’ont indiqué auparavant, pourrait être considérée comme une « mesure d’urgence » qui suggère que la Fed « a mal jugé le moment optimal pour l’assouplissement », a ajouté Lienkha.

« Au cours des trois prochains mois, il deviendra plus clair si la Fed peut guider l’économie vers un atterrissage en douceur et éviter une récession dans ce cycle. »

Jusqu’à présent, la journée d’hier n’était probablement que la première d’une série de coupes attendues.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré lors de la conférence de presse d’hier que la Fed n’était « pas sur une trajectoire prédéfinie », ajoutant que les décisions en matière de taux seraient prises réunion par réunion en fonction de l’évolution des données économiques.

La banque centrale américaine « a beaucoup d’atouts » pour éviter une profonde récession, a déclaré David Lawant, directeur de recherche de FalconX.

« Ce ralentissement s’explique par un niveau de référence des taux d’intérêt relativement élevé, les bilans des ménages semblent relativement robustes et l’inflation semble globalement évoluer dans la bonne direction », a ajouté M. Lawant. « Néanmoins, des chocs imprévus ne doivent jamais être exclus. »

Il y a bien sûr une élection présidentielle qui se tiendra la même semaine que la prochaine réunion du FOMC. Cela devrait constituer une journée fascinante pour les journalistes comme nous et les lecteurs comme vous.

— Ben Strack

Tableau d’affichage

• BMO Capital Markets a relevé jeudi à 6 100 points ses prévisions pour l’indice S&P 500 en fin d’année 2024. Brian Belski, le stratège en chef des investissements de la société, est l’un des rares analystes à avoir correctement prédit la reprise boursière de 2023.
• Deux importantes réunions des banques centrales étaient prévues jeudi. La Banque d’Angleterre s’est réunie ce matin et a décidé de maintenir ses taux d’intérêt, comme prévu. Et plus tard dans la soirée, nous entendrons la Banque du Japon. Les analystes doutent que la BOJ relève ses taux aujourd’hui, mais ils espèrent une hausse en décembre.
• Dans un autre exemple de paiement cryptographique historique, l’État de Louisiane a accepté son premier paiement via le réseau Bitcoin Lightning. Il s’agissait d’une amende payée au Département de la faune et de la pêche de la Louisiane.