Bienvenue dans la newsletter On the Margin, présentée par Ben Strack et Casey Wagner. Voici ce que vous trouverez dans l’édition d’aujourd’hui :
- Comment les marchés réagissent aux derniers chiffres de l’inflation, qui sont tout juste conformes aux attentes.
- Ben explique ce qui se passe – ou ne se passe pas – avec les options ETF Bitcoin (et autres crypto-monnaies).
- Ce fut une nouvelle semaine volatile pour les marchés, même si les données n’ont révélé que peu de surprises. Nous analysons ce qui s’est passé.
Les marchés réagissent au PCE final avant la réunion anticipée du FOMC
Nous sommes à 19 jours de la prochaine réunion de politique monétaire de la Fed et les derniers chiffres de l’inflation sont disponibles.
L’indice des prix des dépenses de consommation des particuliers (PCE) a baissé ce matin, montrant que l’inflation augmente exactement comme prévu. Les prix ont augmenté de 0,2% entre juin et juillet et de 2,5% au cours des 12 mois se terminant en juillet, selon le rapport publié aujourd’hui.
Le PCE dit de base (hors alimentation et énergie volatiles) a augmenté de 0,16 % sur un mois.
Le PCE est l’indicateur d’inflation préféré de la Fed. C’est une meilleure mesure que l’IPC car il est plus large et prend en compte le comportement des consommateurs. (Comme les autres fans de tennis à New York peuvent l’apprécier, mon (La mesure préférée de l’inflation est le cocktail Honey Deuce à l’US Open — en hausse de 4,5 % par rapport à l’année dernière — mais je m’égare.)
Les marchés ont bien réagi à la nouvelle dans un premier temps avant de réduire leurs gains plus tard dans la séance. À 14 heures HE, le S&P 500 était en hausse de 0,11 % sur la journée et le Nasdaq Composite avait gagné 0,2 %.
Les actions sont sur le point de terminer le mois d’août dans le vert pour la première fois depuis des années. Le S&P 500 est actuellement en hausse de 2,8 % depuis le début du mois, tandis que le Nasdaq Composite a gagné 1,9 % sur cette période. En 2023, les indices S&P 500 et Nasdaq Composite ont clôturé le mois d’août en baisse respectivement de 1,6 % et de 2,1 %.
Le bitcoin et l’ether, en revanche, sont dans le rouge. Le bitcoin a perdu près de 12 % au cours des 30 derniers jours, tandis que l’ether a chuté de plus de 25 %, selon les données de Coinbase. Le bitcoin était en baisse de 3,2 % et l’ether se négociait en baisse de 4,2 % au cours des dernières 24 heures à 14 heures (heure de l’Est).
Les données publiées aujourd’hui sont de bon augure pour une baisse des taux en septembre, dont nous savions déjà qu’elle interviendrait après les propos de Powell à Jackson Hole la semaine dernière. Mais une plus grande assurance n’est jamais une mauvaise chose. La question de savoir quand exactement les actifs à risque rebondiront reste toutefois plus posée.
« Avec Powell et la Fed qui signalent le début d’un cycle de baisse des taux, nous prévoyons que l’augmentation des liquidités mondiales finira par faire monter les actifs à risque », ont écrit les analystes de Ryze Labs dans une note de vendredi. « Il y a des signes avant-coureurs de cela : la Banque populaire de Chine a injecté une somme substantielle de 1 042 milliards de RMB (150 milliards de dollars) sur les marchés monétaires chinois cette semaine, augmentant la liquidité dans les secteurs manufacturiers et industriels mondiaux et sur les marchés des matières premières. »
La semaine prochaine, nous recevrons le rapport sur l’emploi d’août, un autre point de données qui sera un élément clé du puzzle lorsqu’il s’agira de déterminer si les banquiers centraux opteront pour une réduction de 25 ou 50 points de base.
— Casey Wagner
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Le nombre de points de pourcentage par lesquels Donald Trump devance Kamala Harris parmi les électeurs probables qui possèdent des crypto-monnaies, selon un sondage publié vendredi par l’Université Fairleigh Dickinson.
50 % des électeurs potentiels détenteurs de cryptomonnaies interrogés se sont rangés du côté de Trump, tandis que 38 % préfèrent Harris. Le vice-président devance de 12 points ceux qui déclarent ne pas posséder de cryptomonnaies (53 % contre 41 %).
« Trump a tendu la main à la communauté crypto, et cela semble avoir porté ses fruits », a déclaré Dan Cassino, professeur à la FDU, dans un communiqué. « Il serait peut-être facile de les considérer comme insignifiants, mais je ne pense pas que les gens se rendent compte à quel point la possession de crypto est répandue. »
Davantage d’options pour les investisseurs
Bien que la SEC n’ait pas encore autorisé les options sur les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis, la décision de l’agence à ce sujet est attendue le mois prochain.
Entre-temps, le Nasdaq a proposé plus tôt cette semaine des options sur l’indice Bitcoin (XBTX). La valeur de règlement finale serait déterminée par la variante du taux de référence Bitcoin de New York (BRRNY) de CF Benchmarks.
Un petit rappel sur les options : ce sont des contrats représentant le droit d’acheter ou de vendre un produit financier à un certain prix dans une période déterminée.
Sui Chung, PDG de CF Benchmarks, a déclaré qu’il ne pouvait pas commenter les discussions avec les régulateurs. Il a cependant souligné : « Le XBTX est structuré comme de nombreuses options sur indices de change déjà négociées : les options sont réglées en espèces sur un taux de référence au comptant. »
À ce stade, la SEC n’aurait aucune base rationnelle pour rejeter cette proposition, a déclaré Patrick Daugherty, associé du cabinet d’avocats Foley & Lardner, qui enseigne également les actifs numériques à la Cornell Law School.
« Comme les devises étrangères, le bitcoin est liquide et les marchés du bitcoin affichent un volume et un chiffre d’affaires importants », a-t-il déclaré à Blockworks. « Les marchés existants informent facilement le prix du marché au comptant du bitcoin, et la suffisance de la surveillance du marché pour les produits bitcoin est désormais bien établie. »
Le produit d’options sur indice Nasdaq donnerait aux investisseurs un autre moyen de se couvrir, ou de spéculer, sur le risque de marché associé à l’exposition au bitcoin au comptant, a ajouté Daugherty.
« Ces options d’indice pourraient être utilisées pour un large éventail d’activités telles que l’évaluation des actifs, le règlement des risques financiers, la gestion des risques, le calcul de la valeur liquidative, la création et le rachat d’unités », a-t-il déclaré.
La proposition est arrivée la semaine même où le CME Group prévoyait d’autres dérivés cryptographiques appelés Bitcoin Friday futures – dont la mise en service est prévue le 30 septembre, « en attendant l’examen réglementaire ».
Alors, si ces nouvelles offres arrivent, qu’en est-il des options pour les ETF Bitcoin au comptant ? Après tout, il existe des options disponibles sur les ETF à terme Bitcoin, et même sur les fonds crypto à effet de levier.
Ce n’est là qu’une question de temps, a déclaré James Seyffart, analyste chez Bloomberg Intelligence :
Les produits spot sur matières premières sont enregistrés en vertu du Securities Act de 1933 et doivent donc faire l’objet d’un examen et d’une approbation individuels de la SEC, a noté Grayscale Investments. Cela ne ressemble pas aux fonds à terme enregistrés en vertu du Securities Act de 1940.
Sans compter que la CFTC devrait également approuver les options ETF Bitcoin au comptant, ce qui expliquerait peut-être davantage le retard.
J’ai l’impression que ce cliché selon lequel la patience est une vertu est en train de devenir un thème de l’industrie (et de la newsletter).
— Ben Strack
Avez-vous remarqué
Bon vendredi ! La semaine a été volatile pour les marchés, même si les données sont arrivées plus ou moins comme prévu. Voici ce qu’il faut savoir avant le long week-end :
- Comme Felix l’a écrit hier, les investisseurs n’ont pas été impressionnés par le rapport historique sur les bénéfices de NVIDIA mercredi après-midi. Le fabricant de puces IA a une fois de plus dépassé les attentes des analystes, en faisant état de plus de 30 milliards de dollars de ventes (une augmentation de 122 % sur un an) et de 16,6 milliards de dollars de bénéfices (les projections tablaient sur 15 milliards de dollars). Pourtant, les actions ont chuté jusqu’à 5 % après les heures de bourse mercredi et sont toujours en baisse d’environ 2,5 % par rapport à la clôture de mercredi. Cela a suffi à faire chuter Big Tech (XLK est en baisse de 2,3 % sur la semaine). Je m’attends à ce que la rotation de la technologie vers les valeurs cycliques se poursuive pour l’instant.
- Les demandes d’allocations chômage ont diminué de 2 000 au cours de la semaine terminée le 24 août, selon le rapport publié jeudi. Ce chiffre est conforme aux attentes et devrait être un signe positif pour les membres du FOMC, qui espèrent empêcher un nouveau resserrement du marché du travail. La probabilité d’une baisse de 25 points de base des taux d’intérêt le mois prochain est désormais de près de 70 %, selon les données du CME Group.
- Le PIB a été révisé à la hausse à 3 % jeudi, après que le ministère du Commerce ait estimé que la croissance économique avait augmenté à un rythme de 2,8 % au cours du deuxième trimestre. Il s’agit d’une forte accélération par rapport au PIB du premier trimestre, qui était de 1,4 %, ce qui montre que les consommateurs se sentent résilients. Un atterrissage en douceur, c’est parti ?
— Casey Wagner
Tableau d’affichage
- Les ETF américains sur bitcoins au comptant ont enregistré jeudi une troisième journée consécutive de sorties nettes de capitaux, selon les données de Farside Investors, totalisant environ 300 millions de dollars sur cette période. Les flux nets pour les fonds Ether étaient quasiment inexistants hier, sept des neuf produits au comptant américains n’ayant enregistré aucun flux.
- Découvrez le dernier article du journaliste de Blockworks Donovan Choy sur ce que certains considèrent comme un manque de transparence autour des dépenses de la Fondation Ethereum. L’équipe de la newsletter Empire s’est récemment penchée sur les stablecoins.
- Malgré le week-end de vacances, vous recevrez une newsletter On the Margin dans votre boîte de réception le jour de la fête du Travail. Nous discuterons des acteurs potentiels du marché en septembre et de l’évolution de la scène des stablecoins adossé à l’euro. Si vous lisez ceci sur blockworks.co, assurez-vous de vous abonner à la newsletter OTM ici.
