Les responsables de la Réserve fédérale se dirigent vers leur réunion de politique monétaire de mardi avec beaucoup d’optimisme, mais aussi avec une certaine incertitude.
L’inflation commence enfin à ralentir et se rapproche de l’objectif de 2 %. Mais la grande question demeure : dans quelle mesure les taux d’intérêt vont-ils baisser ?
Les données récentes montrent que les pressions sur les prix se sont considérablement atténuées depuis la forte hausse de 2021-22. L’inflation à la consommation sur 12 mois est à son plus bas niveau depuis février 2021.
Les prix de gros sont également sous contrôle, ce qui suggère que les coûts en amont ne sont plus à l’origine de l’inflation. Alors, qu’est-ce qui freine la Fed ?
Le débat s’intensifie
Les chiffres de l’inflation semblant plus favorables, la voie semble libre pour une baisse des taux d’intérêt lors de la réunion du Comité fédéral de l’open market, qui se termine mercredi.
« Nous avons obtenu deux mois supplémentaires de bonnes données sur l’inflation depuis la dernière réunion de la Fed. C’est ce que la Fed avait demandé », a déclaré Claudia Sahm, économiste en chef de New Century Advisors.
Mais les marchés financiers sont aussi décisifs qu’un écureuil dans la circulation. Les marchés à terme ont passé la majeure partie de la semaine dernière à parier sur une baisse de 25 points de base.
Les traders ont ensuite inversé la tendance vendredi, montrant une chance presque égale entre une réduction de 25 ou 50 points de base, selon l’outil FedWatch.
Sahm est tout à fait favorable à une baisse plus importante. Elle estime que les données sur l’inflation justifient à elles seules une baisse de 25 points de base la semaine prochaine et une série de baisses par la suite.
« Le taux des fonds fédéraux est supérieur à 5 %, il est en place depuis plus d’un an pour lutter contre l’inflation. Ce combat est gagné. Ils doivent commencer à s’écarter », a-t-elle déclaré.
Elle suggère de commencer par une réduction de 50 points de base afin d’éviter une éventuelle dégradation du marché du travail.
L’inflation n’est pas encore tombée à plat
La lutte contre l’inflation n’est pas terminée, mais nous commençons enfin à progresser. L’indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 0,2 % en août, portant le taux annuel à 2,5 %.
En excluant les produits alimentaires et l’énergie, l’inflation sous-jacente s’élève à 3,2 %. Ce n’est pas exactement la cible, mais au moins nous sommes sur la bonne voie.
Une grande partie de l’inflation tenace provient des coûts élevés du logement. Le Bureau of Labor Statistics utilise une mesure du « loyer équivalent propriétaire », qui a augmenté de 5,4 % par rapport à l’année précédente et représente environ 27 % de l’IPC total.
Il s’agit d’une mesure insolite qui demande aux propriétaires ce qu’ils pourraient obtenir s’ils louaient leur logement. Malgré ces points délicats, la confiance des consommateurs augmente.
Une enquête menée par l’Université du Michigan en septembre a révélé que les gens s’attendent à ce que l’inflation atteigne 2,7 % au cours de l’année prochaine, soit le niveau le plus bas depuis décembre 2020.
Oui, Jerome Powell a déclaré que sa « confiance a augmenté » dans le retour de l’inflation à 2 %. Mais il a également mentionné que la Fed « ne cherche pas et n’accueille pas favorablement un nouveau ralentissement des conditions du marché du travail ». Sahm a déclaré :
« Si Powell veut tenir sa promesse de ne plus voir d’affaiblissement ni de refroidissement, il va falloir agir, car cette tendance au refroidissement est bien établie. Tant qu’elle ne sera pas interrompue, nous continuerons à voir les salaires baisser et le taux de chômage augmenter. »
Plaidoyer pour une réduction plus petite
Tout le monde ne crie pas « Allez-y à fond ou rentrez chez vous ! » Certains estiment que la Fed devrait s’en tenir à une baisse modeste d’un quart de point. Tom Simons, économiste chez Jefferies, nous a dit que :
« C’est vraiment là-dessus qu’ils doivent se concentrer : ils normalisent leur politique et n’essaient pas de fournir des mesures d’adaptation à une économie qui est vraiment en difficulté. Je pense qu’ils ont fait du très bon travail en exprimant ce point de vue jusqu’à présent. »
Même avec une baisse d’un quart de point, la Fed a encore une marge de manœuvre pour reprendre son souffle. Les prix du marché montrent que les taux pourraient baisser de 1,25 point de pourcentage d’ici la fin de l’année.
« Ils ont fait preuve de prudence dans la réduction des taux car ils craignent un retour de l’inflation », a expliqué Simons. « Ils ont désormais davantage confiance, car les données suggèrent que l’inflation ne reviendra pas pour le moment. Mais ils doivent être très prudents et surveiller les évolutions potentielles de la dynamique. »
Les économistes prédisent un atterrissage en douceur
Bonne nouvelle, chers amis : les États-Unis pourraient bien réussir un atterrissage en douceur. Les économistes interrogés par le Financial Times prévoient que l’économie va croître tandis que l’inflation reviendra à l’objectif de 2 % de la Fed.
La croissance du produit intérieur brut (PIB) devrait être de 2,3 % en 2024 et de 2 % en 2025, selon l’enquête Booth du FT-Chicago.
« C’est un atterrissage étonnamment en douceur », a déclaré Dean Croushore, ancien économiste de la Banque centrale de Philadelphie, qui a participé à l’enquête. « Fondamentalement, la situation reste plutôt solide dans tous les domaines. »
L’enquête révèle également que la plupart des répondants ne s’attendent pas à une contraction dans les prochaines années.
Il faut maintenant mettre un frein politique à la situation économique. La réunion de septembre intervient sept semaines seulement avant l’affrontement entre Donald Trump et Kamala Harris dans les sondages.
Les deux candidats ont des programmes économiques très différents.
Alors que Trump fait pression en faveur des tarifs douaniers, des allègements fiscaux pour les entreprises et de la déréglementation, Kamala se concentre sur la lutte contre la hausse des prix et l’augmentation des impôts sur les riches et les grandes entreprises pour financer des prestations de sécurité sociale plus généreuses.
Lorsqu’on a demandé aux économistes quel programme économique serait le plus inflationniste, 70 % ont choisi celui de Trump. Le même pourcentage a estimé que son plan conduirait à des déficits plus importants.
Moins d’un tiers d’entre eux n’ont constaté aucune différence significative en termes d’inflation, et environ un cinquième ont déclaré la même chose concernant le déficit.
La règle dite de Sahm, qui marque le début d’une récession lorsque le taux de chômage moyen sur trois mois augmente d’au moins un demi-point de pourcentage au-dessus de son plus bas niveau des 12 derniers mois, pourrait ne pas s’appliquer cette fois-ci.
Plus de 90 % des économistes estiment que la Fed va opter pour une baisse d’un quart de point. Environ 40 % s’attendent à une baisse de trois quarts de point de pourcentage ou plus du taux directeur cette année.
D’ici la fin de 2025, plus de 80 % des Américains pensent que ce taux sera de 3 % ou plus. Nous voilà donc coincés dans l’incertitude, attendant de voir ce que la Fed va faire ensuite. Vont-ils faire les choses à fond ou jouer la carte de la sécurité ?
